新加坡是世界石油交易中心之一,新加坡燃料油市场在国际上占有重要的地位,主要由三个部分组成:一是传统的现货市场,二是普氏(PLATTS)公开市场,三是纸货市场。
1、传统的现货市场
传统的现货市场是指一般意义上的进行燃料油现货买卖的市场,市场规模大约在每年3000-4000万吨左右。
2、普氏(PLATTS)公开市场
普氏(PLATTS)公开市场是指每天下午5:00-5:30在普氏公开报价系统(PAGE190)上进行公开现货交易的市场,该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割,而主要是为了形成当天的市场价格,起到发现价格的作用。该市场的运作是由各油公司的交易员于每天下午5:00-5:30在普氏的公开电子交易平台上报出该公司的买卖意向,并通过网络显示在所有油公司的电脑显示屏上。当日5:30以后,普氏的编辑根据当日该系统上成交的燃料油的数量和价格,根据一定的方法估算处理后公布出一个当日的燃料油价格。如果当天在该系统上没有成交,那么普氏的编辑会根据买卖双方的报价估算并公布一个价格作为当日的结算价格。目前普氏(PLATTS)公开市场每年的交易量大约在600-1000万吨左右。值得注意的是,普氏每天公布的价格并不是当天装船的燃料油的现货价格,而是15天后交货的价格。因为根据亚洲地区的贸易习惯,大多数公司都倾向于提前买货,而卖方也倾向于提前卖货,结果大多数的实货交割都集中在15-30天这个时间段上。
3、纸货市场(Paper Market)
新加坡纸货市场大致形成于1995年前后,从属性上讲是属于衍生品市场,但它是OTC市场,而不是交易所场内市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以上,也就是每年成交1亿吨左右,其中80%左右是投机交易,20%左右是保值交易。纸货市场的参与者主要有以下几类:投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户(包括船公司、航空公司、发电厂等用户)。
纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所,它的交易对象是标准合约,合约的期限最长可达三年,每手合约的数量为5000吨,合约到期后不进行实物交割,而是进行现金结算,结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价,经纪商每吨收取7美分即每手收取350美元的佣金。由于是一个OTC市场,纸货市场的交易通常是一种信用交易,履约担保完全依赖于成交双方的信誉,这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司。我国国内企业只有中化、中联油、中联化、中航油等少数几家大公司能够在新加坡纸货市场上进行交易,绝大多数经营燃料油的中小企业只能通过种种渠道,经过二级代理或三级代理在纸货市场上进行避险操作。值得一提的是,尽管纸货市场上的交易是信用交易,但市场几乎没有出现过违约现象,因为一个公司一旦违约,必定成为第二天当地报纸的头版头条新闻,这在当地是一个非常大的事件,今后不可能再有任何其他公司同该公司做交易。
目前我国南方地区的燃料油贸易商为了稳健的进行国际采购,大都委托境外代理商进行新加坡燃料油纸货交易。据统计,我国国内企业的交易量占新加坡纸货市场的三分之一以上的市场份额。尽管市场需求和实际交易量很大,但由于受到国家政策限制,这类交易目前还处于灰色地带,除极少数具有合法资质的大公司外,大多是在幕后通过不同方式委托代理商转手操作,很多时候甚至要购买黑市外汇进行交易,交易的公开性和交易信息获取的平等性得不到保证,因而总体上保值效果不佳,对新加坡市场的影响力也较小。
来源：上海证券报
中航油事件 (摘录)
巨亏４５亿的豪赌
（2004年）１２月１日，在新加坡上市的中国航油Ｃｈｉｎａ Ａｖｉａｔｉｏｎ ＯｉｌＣＮＡＯ．ＳＩ向新加坡证券交易所申请停牌，并宣布向当地法院申请破产保护令。截至１１月２９日，该公司因投机性石油衍生品交易导致的损失达５．５４亿美元（合人民币４５亿元），几乎相当于其全部市值。
“中航油巨亏的原因是在新加坡纸货市场卖出了过多的看涨期权。”格林期货首席分析师于军礼对中国经济时报记者解释说，从亏损的数字来看，卖空的数量远远超出了中航油的正常经营规模，是明显的投机行为。
期货业资深人士李磊分析说，作为进口商，中航油应该买入看涨期权以锁定采购成本，回避油价上涨的风险，而卖出看涨期权实际上是在投机做空。而且，卖空期权的收益有限，只是一个权利金，但是风险却无限大。
更让人不能理解的是，在连续发生亏损的情况下，中航油为何不及早止损出局，以至酿成如此巨大的亏损？对此，国务院发展研究中心市场所期货证券研究室主任廖英敏的分析可谓一针见血。她说，中航油事件的本质原因既不在制度的缺失，也不在监管的失灵，而在于公司治理结构、内控制度和风险防范方面存在的问题。如果不是个人的权力太大，如果不是执行政策的人对规则极端的漠视，怎么能制造出这么大的亏损？
当初，同样是在新加坡，巴林银行的倒闭就是因为给交易员的权力过大。
“市场是残酷的，谁不规范就赚谁的钱。”廖英敏研究员对中国经济时报记者说，中航油事件的出现并不是因为期货市场风险大，不要把板子打到期货和期货市场上。
事实上，在当前国际石油价格剧烈波动的市场环境中，不做套期保值损失更大，只要二级董事会严格执行投资决策程序，只要严格按照规则操作，风险就能及时发现和得到有效控制。
根据中航油内部规定，损失２０万美元以上的交易要提交给公司的风险管理委员会评估；而累计损失超过３５万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续；任何将导致５０万美元以上损失的交易将自动平仓。中航油共有１０位交易员，也就是说，损失的最大上限是５００万美元。
李磊认为，中航油的问题关键在于“本不该做空的却做了空，本不该放大头寸却放大了”，内控制度和风险管理制度完全没有得到执行，造成亏损一再 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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