近5年来，生产资料（包括兼具生活资料性质的农产品）价格的变化呈现出波动幅度大、振荡频繁和涨跌互现等特点。例如电解铜在2002年8月份以前的几年间一直在14500—20000（元/吨，下同）之间振荡，而在其后三年半时间里持续上涨逼近50000；天然橡胶在2002年以前还在7000多徘徊，到今年终于突破20000创出历史新高；燃油在2004年年底还在1900以下，而现在已经突破3000大关。大豆在2001—2004年从1700一度涨至接近4000，然后又持续跌回到2700以下。种种迹象表明上述现象还将持续下去。
　　原材料价格波动的不确定性经过多层次供销关系的传递和放大以后，通常都会对企业造成很大的不利影响。具体来讲，原料价格上涨会使企业的生产成本增加，而由于原材料成本增加导致的产品销售价格的升高又未必能够被市场所接受，因此企业会抑制产品销售进而导致企业的利润水平降低；而原料价格下跌通常是由全行业性的不景气所导致，虽然会令生产成本降低，但亦会对终端产品的销售产生冲击。综上所述，生产企业有必要通过积极的理财管理来消化这种非生产性的价格波动风险，把经营成本降到最低，确保正常的生产利润能够顺利实现。
　　
　　一、单一利用期货交易不足以充分实现避险目的
　　长期以来，企业在进行套期保值、风险对冲的实际操作中基本采取的是利用期货交易（或其他形式的远期合同买卖）来锁定买/卖成本的办法，该方式的结果是能够将未来的成本以“今天”的价格水平来锁定，但不能规避或享受未来价格波动给自己带来的新的损益。比如某企业在现货铜价34000元/吨的时候卖出远期合约，结果在其后的6个月里铜价上涨到45000元/吨，这种损失之巨大是企业所不愿意看见的。但是，不做套期保值又担心铜价在未来一段时间会持续下跌。可见，依靠单一的期货交易不可能同时实现既规避价格风险又获取投资收益的目的，因此有必要探讨建立合理的组合交易模式来争取实现“多赢”或“零成本”规避价格波动风险的目标。
　　
　　二、如何利用期货、期权组合交易来规避价格波动风险所谓“零成本”是相对于“有成本”而言的。所有的交易行为都是有成本的，交易（组合）行为越复杂累积交易成本就会越高。我们通常所说的“套期保值”、“风险对冲”其实是指所采取的交易行为能够达到某一个交易目的而已，并不是说该交易结果是最理想的甚至是“盈利”的；要想实现尽可能理想的投资结果唯有利用不同交易工具的风险/收益的不对等性来实现，这里所说的不同的交易工具指的就是期货和期权。
　　期货交易属于保证金交易，其特点是交易成本有限（偏低）、交易“风险/收益”无限。期权交易正相反，其交易成本偏高但交易风险固定、交易收益“无限”。根据这个特点，企业在规避价格波动风险时若把期货买卖与期权交易结合起来通常会取得较好的效果。以需方企业为例：某企业担心未来铜价会涨，于是按惯例在期货市场上以42000的价格买进1000吨铜的合约（交易成本忽略不计），但又不愿意承受铜价可能下跌而导致的损失，于是以40500的价格买入看跌（认沽）期权，假定权利金为200元／吨。如此，若到期以后铜价上涨了10%，则期货合约平仓收入为420万元，期权交易结果为放弃行权、付出权利金20万元，结果是以支出20万元的代价充分规避了铜价上涨的风险；如果铜价下跌了10%即跌至37800，则持有期货合约的账面损失为420万元，而行使看跌期权的收益在扣除权利金以后的净值为250万元，结果是相当于企业减少了200多万元的采购成本。
　　能否将上述20至170多万元左右的运作成本降至“零”呢？这就需要通过调整期货和期权的交易规模来实现了。
　　仍采用上面的例子：该企业计划采购铜的数量为1000吨，但在期货市场上以42000的价格买进的是1100吨的合约（仍将交易成本忽略不计），同时买入1850吨的看跌（认沽）期权，行权价格仍为40500元／吨，假定权利金为200元／吨。如此，若到期以后铜价上涨了10%、则期货合约平仓收入为462万元，期权交易结果为放弃行权、付出权利金37万元，综合结果是在充分规避铜价上涨风险的同时还盈利5万元；如果铜价下跌了10%，则持有期货合约的账面损失为462万元，而行使看跌期权的收益在扣除权利金以后的净值约为463万元，正好冲平期货交易的损失，同时也实现了享受采购成本自然下降的结果。
　　假定第三种市况为：铜价在“未来”一段时间里波动幅度不大，或中间曾经有过大幅波动，但最终结算期价与基价基本持平。这种情况下，企业采取上述组合交易模式最坏的结果是净支出期权交易费用。如果企业试图规避这样的开支，就需要引进三种交易技巧：一是根据价格在单位时间的波动率来决定建立头寸的规模，二是分时段陆续建立头寸，三是根据波动率的大小及其变化来动态决定头寸增减的比例。若波动率过小可以考虑只采取建立单一的远期期货合约的办法来锁定成本，并且在期价到达单位时间内的理论限值区域时适当对冲掉一定比例的头寸。
　　
　　三、相关理念和操作思维
　　在经济资源更多地在国内和国际范围内自由流动与组合的今天，生产企业有必要充分认识到利用金融衍生品的杠杆原理从事套期保值规避价格波动风险在企业生产经营中日趋重要的地位和作用，同时还要认识到套期保值在本质上是以能够承受的成本和代价来锁定生产成本和平均利润，而不是绝对无风险的，也不可能借此产生超额利润，其更多的是起着“买保险”的作用。换句话说，有所为付出的是有限的代价，不作为可能导致的是无限的损失。