正鑫期货 柴宁
在调研中，我们参观了亚洲乃至全球最大的纺织品集散地——中国轻纺城及其原料市场，并且到访了国内第二大PTA生产企业华联三鑫石化、主要需求厂家远东化纤、萧山著名的聚酯切片企业金鑫化纤和浙江华瑞集团旗下的PTA交割仓库。
通过对PTA市场的实地考察，我们对PTA的产业链有了更为直观和深刻的认识。同时，我们也深刻地体会到，作为原油下游产品和化纤前端产品的PTA，在石化行业产业链中有着重要的地位。笔者认为，PTA研究应紧抓现货链条，充分结合上下游产品发展趋势深入分析，扩大研究范围的宽度和广度，从树木走向森林，前方必将豁然开朗。
聚酯化纤产品的基本生产流程是：原油—PX—PTA/EG—聚酯切片—涤纶长丝及短纤—纺织面料—服装。在这个流程中，原油在整体链条中的关键作用显而易见，可谓牵一发而动全身。2001年至今，PTA与原油的相关性平均在0.8左右，原油价格的涨跌直接影响到整个产业链上产品市场的人气，心态决定资金的流向，资金的集中流入和流失可以放大成本对下游产品行情的影响。
PTA绝大部分用于生产聚酯，只要这种状况没有改变，那么PTA的发展受制于聚酯的状况也不会改变，因此我们还应着眼于聚酯生产企业及下游制造企业。在远东化纤工厂，我们参观了涤纶短纤和长丝的生产流程。2001年至今，PTA与涤纶短纤的相关性为0.87，与涤纶长丝的相关性更是达到了0.93，可见下游涤纶长丝短纤的走势对PTA价格也会产生重要影响。4月中下旬之后，春季广交会为广大下游企业带来了大量出口订单预期，截至4月19日，纺织品服装成交额为46.7亿美元，与上届相比增长了8.7%。纺织品、服装大量订单来到，新一轮集中需求高峰即将来到，再加上纺织品、服装出口退税下半年将要下调，因此多数接单企业会抢在上半年出关，这就是说，在6月底之前下游生产企业对涤丝的需求不但不会减少，相反增加的可能性很大，这将有利于后期涤纶产品价格在进一步提涨过程中下游企业的消化能力增强。产业链下端市场需求被有效打开，将给整个产业链带来更大生机。同时，聚酯的销售和价格若能顺畅展开，收益水平十分理想，生产积极性得到提高，则有进一步转嫁成本涨幅的潜力。
2007年我国PTA的进口将出现历史性的改变，由于产能在过去几年里得到了快速增长和扩大，如果2007年全年国内PTA的消费量按照1510万吨计算的话，进口货源只占到4成。三鑫三期、三菱一期、辽化二期已于今年相继开车，台化宁波装置也即将开车，PTA产量很可能在2007年年末实现1000万吨的巨大突破。笔者在华联三鑫考察时了解到，华联三鑫PTA4月结算价为8750元/吨，较3月上涨550元/吨。其他同类企业如中石化、珠海BP、翔鹭石化等的结算价也都有了较大幅度的提高。产能扩大直接导致PTA进口有所减少，使合同货外盘的报价系统开始松动，影响力下降，也加大了内外竞价的激烈竞争和内盘合同价的影响力，使国内供应商在主导结算报价方面加大了权限。
综合来看，在对PTA进行深入研究时，与上下游产业的结合是必不可少的。近期，PTA上游产品原油在政治、经济和季节性因素的共同作用下保持高位运行，而联动下的PX价格也对PTA成本形成了较强支撑。下游产业链上的聚酯切片瓶片市场和涤短市场处于购销两旺阶段，对PTA市场产生了拉升作用。在原油及PX和下游产业链的联合作用下，前期PTA市场打破沉寂，并形成了一波中期的上涨行情，后期形势喜人。
PTA期货上市以来，在经历了初期市场炒作的推涨之后，逐渐回归理性，同时也加强了与现货市场的联动，而现货企业的积极参与也使市场更加成熟、稳健。准确地把握PTA市场的脉搏，才能最终取得这场战役的胜利。“只见树木，不见森林”，这是因为我们没有用系统性的方式来研究市场，我们只有不断扩大范围和领域，循序渐进地深入思考，才能走向真正的“森林”，才能更加准确地辨识市场整体运作的微妙特征。
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