式达到最低点（图为所有贱金属的总存货对消费的比率——周远期投保）
不久前结束的世界第二大铜矿——Grasberg铜矿的劳工骚乱表明，当世界上许多地方的矿工认为自己无法得到金属涨价带来的利益时，将会采取直接行动。此外，原料和设备的短缺也造成新生产者筹备时间延长。今年头几个月的能源短缺和环境问题，已经造成了一些金属企业的重大生产损失。
当市场环境处于低库存水平和强劲需求的矛盾状态时，供应中断对价格水平的作用又如何呢？铅市场对此提供了例证，2月中旬英国矿产上市公司斯特拉塔被迫宣布，英国的Northfleet精炼厂由于原料问题，其16万吨铅的发货遭遇不可抗力影响，而几周后Lvernia公司停止从其在澳大利亚的麦哲伦矿运送铅精矿，在此之前，铅中毒事件造成当地数以千计的鸟类死亡。从2月份斯特拉塔公司发表声明之后，铅现货价格猛升了15%，而LME的铅库存量也从异常低的水平一降再降，铅库存的短缺已将现货保费推至历史新高。
未来方向：做铜的多方
表1：贱金属市场纵览以及基本策略建议
* SC比率：存货对消费比率，是报告的总库存投保量相对于需求的一种度量法。
资料来源：Barclays Capital
随着需求频繁的二季度走完，未来由基本面驱动的价格提升可能出现在一些不同的市场。当我们在短期技术层面上刚看到铜价调低的潜在可能时，基本面又为价格回升提供了强力支撑，因此在任何靠近7000美元/吨的区域都应买入。锌可能将有更强的表现，有证据表明中国将减缓出口，这有助于扭转近来有所增加的LME库存。铝市场的基本面难以振奋人心。
贱金属提供了越来越多样化的交易机会，表1介绍了各金属品种主要基本面发展和交易策略的简要总结。
石油市场出现紧缩
原油价格在一季度成为包括此前七个季度中第一个WTI曲线前端的平均值低于60美元的季度，是一个相对疲软的阶段。但是从量上来看，这个季度显示了OECD十多年来的最大库存。在需求方面，尽管今年1月份出现暖冬天气，美国石油需求仍表现出近十年来最强劲的第一季度增长。确定市场方向的主要指标是价格还是数量？价格的上涨势头是超出了目前较弱的基本面，还是现有强劲基本面出现了显示的滞后？我们相信情况属于后者，前期价格首先由于对疲软基本面的洞察而迅速下跌，然后重新振作，在建立新的市场形势的认知以后，价格走势将更加坚挺。
市场在今年初的一致认知是，今年石油需求增长将会减慢，非欧佩克石油供应的增长比率将会显著增加——这种预期并没有发生。当非欧佩克供应仍然十分萧条的时候，我们期望需求加速增长。我们预测2007年全球石油市场的需求增加量为139万桶/日，相当于2006年83万桶/日的加速增长和2005年154万桶/日的增长量的回调，预计大部分需求增长将来自于非OECD区域。OECD区域的石油需求在2007年预期增长0.4%，而非OECD区域的需求增长将达到3.5%，但与2006年4%的增速相比有所减缓。
非欧佩克石油供应由于北海和墨西哥产量的减少而受到抑制
对于市场供应方，我们预期非欧佩克国家供应量的增长不会大幅反弹。事实上目前预测的增长小于50万桶/日，大致相当于2006年的水平。当我们预期2007年俄罗斯、加拿大、巴西、苏丹和里海各国石油产量出现显著增长时，北海和墨西哥的产出下降将给非欧佩克供应造成很大的阻碍。对非欧佩克供应增长的一致预测仍在50万桶/日的水平，或比我们预测得更高。但由于挪威和墨西哥可能下降的产量已经明朗，这些预测值在过去3个月里已经大幅降低。
图4：汽油期货上涨。图为NYMEX的RBOB汽油首月合约（单位：美分/加仑）
资料来源：NYMEX，Barclays Capital
欧佩克将削减产量作为价格保护运动的一部分
今年石油市场坚挺更多的原因是由于欧佩克发起的价格保护运动。2月份欧佩克十国（即不包括伊拉克和新成员安哥拉）的产出比往年同期下降了150万桶/日，其中沙特阿拉伯的输出减少了90万桶/日。我们预计欧佩克在面临全球经济增长的威胁时会保持警惕，这也将导致市场出现过度紧缩的危险。
市场状况已经往有利于欧佩克目标的方向发展。首先，OECD区域的库存已经减少，这个情况在美国特别明显，在过去的两个季度里美国的石油库存已经减少了超过100万桶。其次，在OECD区域库存总体下降的情况下原油部门已经变得紧缩，而事实上，OECD的原油库存似乎已在第一季度出现了反季节性下降。再次，市场余额比以前所有主要预测模型得出的值都要紧缩。最后，从今年年初开始欧佩克原油价格变动不大，从心理角度来说，市场情绪由于油价从早年低点的回升已经有了很大的提高。
市场余额显示全球石油相对于正常的季节状况已经过度紧缩，并且未来还会有新一轮的库存紧缩。一季度库存的调出量已经大于通常的水平，并且在二、三季度建立的季节性库存很可能会大大低于正常值。事实上，余额显示出在这两个季度没有任 上一页 [1] [2] [3] 下一页
|
