今年某些时期，商品期货价格波动的方向主要由宏观经济方面的考量所决定，然而，决定性的影响力始终来自基本指标和替代用品，这也导致了一些商品价格走势的严重分歧，尤其表现在基本金属方面。今年上半年，铜和锌的走势最为不尽人意，LME铜存量的增加使得市场低靡情绪不断上升，而中国的高出口量对锌也造成了同样的影响。近期，铜走势出现实质性的恢复，这归功于LME铜库存的流出趋势以及中国的强劲进口力度，而锌的实质性扭转还需等市场得到中国降低出口量的清晰信号后才能确认。
      黄金价格受到地缘政治环境骤然恶化的支撑，其中包括美元的疲软和石油价格的坚挺等因素。美央行的黄金销售依然沉闷，加工需求显示出继前期金价走弱之后市场出现回暖，黄金价格正体现出进一步走高的强劲潜力。
      农产品市场受到各种因素的强烈影响，包括种植面积和相对价格的变化，以及来自中国市场的强劲需求和生物燃料的大力推行。
      油价继今年早些时候的疲软后已出现有力回升，原因包括非欧佩克地区的石油产量缩减、全球需求的强劲增长、欧佩克油价防卫政策引起的相当程度的供给紧缩、美国国内燃油市场的持续紧缩等。预计原油价格由于之前的基本面（指标）紧缩和地缘政治环境恶化，将首先在80美元左右价位反复盘整，接着进一步振荡走高，明年有望站上100美元。
      基本指标一直是今年价格波动的原动力
      今年一段时期内，商品期货市场的价格行为主要由宏观经济方面的考量和跨市场交易作为主要驱动力。而商品的弱势，至少按现阶段中市场所体察到的，是市场经济的普遍增长，特别是中国经济的增长，以及作为投资方的资产持有者因为风险升高而产生的降低期货投入的倾向所造成。不过这种模式占主导的时间相对较少，而且通常只是跟随其他资产阶层的更重大的动荡。和近年不同，今年占主导地位的模式是单个期货商品受各自不同因素的影响。
      玉米价格还有更多的上升潜力，这主要源自美国酒精需求的大幅上升，但同时也由于中国的强劲需求。今年玉米的低靡走势一直持续，自2月份的高点后下滑超过10%，现在已有回升，玉米走势也间接波及到其它商品的市场表现。目前的玉米价格比去年显著升高，这导致种植用地从其他作物转向玉米，而美国中西部玉米种植带的大量降水也许使该区域内的天气对大豆种植利好，并导致玉米种植的推迟。在粮食市场上，小麦价格由于其低库存量和天气情况带来的单位产量下降风险而存在上行空间。最后，中国买盘的力度使得棉花价格保持上行。在过去的两年中，棉花价格证明被低估——始终在50美分/磅上下徘徊。一个大量和长期的非商业空头仓位的出现以及非商业参与者卖出趋向的明朗加剧了这种价格的低估。这一空头势力仍然存在，但规模已明显萎缩，而棉花背后的供需平衡仍表现出强烈的动态紧缩。在这种情况下，尽管缺乏有力的价格动力，我们也继续看好棉花。
      图1：基本金属突破2006年中期的贸易曲线顶部（图为基本金属的LMEX指数）

      走出前期弱势阴影，铜、锌开始回升
      从今年初开始，铜和锌市场处于库存水平上升，未来需求前景和价格大幅下降的状态。上半年铜和锌的价格弱势和金属市场基础指标的大面积看低并无太大联系，而是当时各自市场小环境形势的真实反映。铜市场方面，经历了美国建筑界和中国买家的大量缩减库存阶段，备用金属在LME的库存量迅速上升，从而引发金属的大量抛空。最近，由于LME铜存货外流以及中国的强劲买盘，铜价又有持续的回升，我们期待价格在随后季度进一步走高。
      图2：大宗商品运费率的上升趋势开始加速（图为波罗的海干货运费指数）

      资料来源：EcoWIn
      锌市场方面，中国的金属出口量发生预期外的激增（在一定程度上与12月降低增值税返还的政策有关），促使锌价急升时建立的投机性多头重仓清盘。虽然近期锌价因为有提升基本面和补进短缺的短暂信号而得以攀升，但要使锌期价走势保持坚挺，市场必需得到中国减少锌出口的明确信号。
      次要金属价格和大宗干货运费率大幅上涨
      目前已有一定数量的指标表明，进入二季度后，金属市场的基本面将继续紧缩。其中最近次要金属中广泛而明显的价格上升趋势值得注意。这些金属没有在任何交易所交易，它们所反映的定价活动于许多金属期货市场，相对绝缘于金融市场波动。在全球钢铁产量持续快速增长的情况下，这部分的需求没有缩减的迹象。据国际钢铁组织统计，全球第一季度的钢铁产量较上年同期增长了7.3%，并且每个主要钢铁生产地区的产量都有所增长，包括北美地区。
      大宗干货运费率的上升趋势也是多种金属市场旺盛的重要标志。波罗的海运费指数广泛反映出多种大宗商品出货量的需求，包括铁矿石以及铜和锌的精矿。最近的交易费用处在2004年以来的最高水平，这表明在全球大多数地区，尤其是中国，对商品的需求仍然异常强劲。
      贱金属对供应中断仍十分敏感
      尽管今年初LME的金属库存水平小幅上升，然而大多数金属的交易存货很少，生产者、消费者和零售商手中也仅有少量原料，因此金属部门仍十分容易受到供应中断的影响。虽然与去年相比，今年打算重建的主力矿合约减少，但仍有明显扰乱矿产量的潜力。
      图3：全球金属库存在2006年底以即期投保的形

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