|
第3招 期貨價格緩漲，用賣出相同執行價格看漲期權提高獲利
運用時機：投資者賣出看跌期權後，期貨價格如預期一樣，向有利方向發展，使賣出看跌期權產生小幅獲利。此時，賣出相同執行價格的看漲期權。這招與第2招的相同之處：
1.都是不提早平倉，因為走勢對自己有利，計畫至到期日提高獲利水準，同屬積極型策略。
2.均屬風險和收益都不限的策略，必須要有設立止損點的準備。
3.都屬於期貨價格處於盤整階段。
兩者的不同之處是：
1.執行價格不同：第2招的兩個執行價格不同，第3招的兩個執行價格相同。
2.最大獲利點不同：第2招最大獲利點位於兩個執行價格之間，而第3招位於同一執行價格。
優點：具有提高獲利的效果，賺取兩份權利金，因此一旦趨勢符合預期，獲利會比單純策略的多。
缺點：本來單一賣出看跌期權在價格大跌時風險增大，而賣出看漲期權後，使價格大漲時風險也增大，這樣，不論價格大漲或大跌都會損失慘重，因此，有必要設止損點。
資金成本：一般來說，兩個賣出的期權應該各自收取保證金，但由於價格只會朝一個方向發展，也就是只會有一個期權部位虧損，因此交易所可以只對一個部位收保證金，但權利金淨收入不能提走，要作為保證金的一部分。
操作技巧：（1）選用時機必須正確，即投資者期初賣出看跌期權後，期貨價格符合預期，且認為後期緩漲的機會大。（2）執行程式是，先賣出看跌期權，待期貨價格走高後，再賣出相同執行價格的看漲期權。
【案例】賣出相同執行價格看漲期權
【步驟一】看好後市行情，認為未來期貨價格易漲難跌，不過，上漲壓力很大，預期至到期日期貨價格將處於小漲格局，於是決定賣出看跌期權，賺取時間價值。
9月1日賣出CF511執行價格14000的看跌期權，收取權利金270，損益平衡點＝13730。
投資者賣出看跌期權後，合乎預期，期貨價格出現上漲，只不過是緩漲，至9月8日，上漲到14160。
【步驟二】儘管走勢對自己有利，但最大獲利只是權利金，更何況至到期日，預期期貨價格緩漲的機會大。遇到這種情況，可以有如下選擇：第一，落袋為安，平倉（獲利低於期初收取的權利金）；第二，經評估，預期至到期日，期貨價格會在執行價格之上，因此決定以不變應萬變，堅持到到期日可賺取全部權利金（買方不執行，權利金才會全部得到）；第三，為提高獲利水準，於是賣出看漲期權，賺取兩份權利金。
【步驟三】如果是採取第三種選擇，可考慮賣出同一執行價格的看漲期權。
9月8日，賣出同樣數量的執行價格14000的看漲期權，收取權利金240。
【步驟四】期貨價格位於14160時賣出看漲期權。從表3可以看出，至到期日只要期貨價格位於低損益平衡點和高損益平衡點之間就獲利，位於執行價格14000時獲利最大。但一旦期貨價格超過兩個平衡點任一之外，則虧損開始，因此需要設置止損點。請結合鄭商所真實行情，分析至10月14日期權到期以及之後的價格情況，分析設立止損或到期執行後的部位盈虧。
此一策略叫作跨式交易，相當於一個人邁開兩條腿站立的形狀，也叫“倒V型”策略。
第4招 期貨價格緩跌，用買進看跌期權避險
運用時機：投資者賣出看跌期權主要是看多後市，預期有上漲格局。但如果賣出後發現不漲反跌，使部位出現虧損，則應儘快分析原因。（1）如果認為期貨價格短虧氣勢已成，則應選擇平倉，認虧出局。（2）如果認為價格下跌只是暫時受某項利空因素影響，利空淡化後還會上漲，這時可以繼續保持賣出的看跌期權部位。不過，由於賣出的看跌期權屬於風險不限的策略，為避免一錯再錯，導致損失無法收拾，可以買入虛值看跌期權。
優點：一旦期貨價格大跌，風險不會擴大。
缺點：買進看跌期權後，如果期貨價格下跌只是曇花一現，則白白多付權利金。
損益平衡點＝較高執行價格－權利金淨收入。也就是說，期貨價格高於損益平衡點就獲利；低於就虧損。
此一策略，損失有限。當期貨價格位於低執行價格之下，損失不會增加。不過，期貨價格高於高執行價格時，收益也不會擴大。
操作技巧：（1）選用時機必須正確，即投資者看多後市，即使期初期貨價格表現不如預期，但對後市依舊看多；（2）期初賣出看跌期權，在期貨價格不漲反跌，即將或已經出現虧損時，才需要避險；（3）執行程式是，先賣出較高執行價格的看跌期權，待期貨價格出現不利變動即將或已經出現虧損時，再買進較低執行價格的看跌期權；（4）挑選有利的買進看跌期權執行價格，原則上應選擇虛值看跌期權。
【案例】買進虛值一檔的看跌期權
【步驟一】看好後市行情，認為未來期貨價格易漲難跌，不過，上漲壓力沉重，預期至到期日期貨價格將處於小漲格局，於是決定賣出看跌期權，賺取時間價值。
9月1日賣出執行價格14000的看跌期權，收取權利金270，損益平衡點＝13730。
投資者賣出跌期權後，出乎意料的是期貨價格不漲反跌，假若至9月8日，下跌到13720。
【步驟二】一般來說，當期貨價格下跌後，賣出的看跌期權處於虧損。遇到這種情況，可以有如下選擇：第一，投資者對多空的看法大翻盤，認為期貨價格反多為空的跡象明顯，則承認錯估行情，平倉出局，另起爐灶；第二，投資者持續偏多，認為期貨價格下跌只是受某一利空消息影響，利空效應淡化後，到期日之前仍會上漲。但為了避免再次錯判行情，可以選擇避險策略，以免再度受傷。
【步驟三】如果是採取第二種選擇，為避免損失擴大，有必要買進虛值一檔的看跌期權。
9月8日，買進同樣數量的執行價格13600的看跌期權，支付權利金100。
【步驟四】期貨價格位於13720執行避險策略。從表4可以看出，至到期日只要期貨價格下跌到13600之下，不管大跌還是小跌，損失固定為230。
而獲利的機會點，則在損益平衡點13830之上，只要結算價高於13830即可獲利。至於最大獲利點，則位於賣出看跌期權的執行價格14000之上。
【步驟五】損益平衡點＝較高執行價格－權利金淨收入＝14000－（270－100）＝13830。損益平衡點的意思是，只要期貨價格高於此點就獲利，低於就虧損。
最大收益＝淨權利金＝270－170＝170。
最大風險＝執行價格間距－最大收益＝400－170＝230。
此策略叫垂直價差交易。
第5招 期貨價格下跌，用賣出期貨避險
運用時機：投資者賣出看跌期權主要是看多後市，預期有小漲格局。但如果賣出後發現不漲反跌，使部位出現虧損，這時不是立即停損認賠出局，就是進行避險以時間換空間。（1）如果認為期貨價格短空氣勢已成，則應選擇平倉，認虧出局。（2）如果認為價格下跌只是受某項利空因素影響，利空淡化後還會上漲，這時可以繼續保持賣出的看跌期權部位。不過，由於賣出的看跌期權屬於風險不限的策略，為避免一錯再錯，導致損失無法收拾，可以賣出期貨避險。
優點：一旦期貨價格果真大跌，風險不會擴大。但是，如果避險後，期貨持續下跌，則應將看跌期權平倉，保留期貨空單。
缺點：期貨價格漲破看跌期權執行價格時，損失就會擴大。此時應將已出現虧損的期貨空單平倉，保留看跌期權空單。
資金成本：賣出看跌期權要按交易所規定交納保證金，但一旦又賣出期貨後，二者屬於有保護性策略，交易所可以按賣出期貨保證金加上原執行價格的看跌期權當日權利金重新收取，而不必各自收取。
損益平衡點＝期貨價格＋權利金。也就是說，期貨價格低於損益平衡點就獲利；高於就虧損。
操作技巧：（1）選用時機必須正確，即投資者期初賣出的看跌期權在期貨價格不漲反跌即將或已經出現虧損；（2）執行程式是，先賣出看跌期權，待期貨價格出現不漲反跌即將或已經出現虧損時，再賣出期貨；（3）挑選有利的期貨賣出點，原則上應以避險當時的期貨價為主。
【案例】賣出期貨
【步驟一】看好後市行情，認為未來期貨價格易漲難跌，只不過，上漲壓力較大，預期至到期日期貨價格將處於小漲格局，於是決定賣出看跌期權，賺取時間價值。
9月1日賣出執行價格14000的看跌期權，收取權利金270，損益平衡點＝14000-270=13730。
投資者賣出看跌期權後，出乎意料的是期貨價格不漲反跌，假若至9月8日，下跌到13740。
【步驟二】一般來說，當期貨價格下跌後，賣出的看跌期權處於虧損。遇到這種情況，可以有如下選擇：
第一，投資者對多空的看法大翻盤，認為期貨價格反多為空的跡象明顯，此時最簡單的辦法就是認賠出局。
第二，投資者持續偏多，認為期貨價格下跌只是受某一利空消息影響，利空效應淡化後，到期日之前仍會上漲。但為了避免再次錯判行情，可以選擇避險策略，以免再度受傷。
【步驟三】如果是採取第二種選擇，為避免損失擴大，有必要賣出期貨作為避險策略。
9月8日，賣出期貨，價格為13740。注意：由於期貨與期權的價格變化不同，應根據Delta選擇期貨與期權的手數比例。
【步驟四】期貨價格位於13740，賣出期貨。從表5可以看出，至到期日只要期貨價格在14000之下，收益固定為10，即權利金收入＋（期貨賣價－賣出看跌期權執行價格）＝270＋（13740－14000）＝270－260＝10。但如果是在出現虧損時賣出期貨，則上式結果是鎖定風險。而一旦期貨重回多頭軌道，漲破賣出看漲期權的執行價格時，應立即將期貨空單平倉。
本策略相當於賣出看漲期權，即期貨價格下跌時收益固定，上漲時虧損不限。
至此，期貨和期權最基本的6種交易策略已介紹完畢，您感覺如何？收穫如何？是否通過類比交易進行體會？但願對您有所幫助！另外，所有介紹的內容中表格資料請您再一一計算，因為經過自己的仔細思考和計算，您的感受才會更特別、更真實。
| 
