賣出看跌期權是投資者對後市不看跌，且以上漲的成分居多，屬於溫和看多的交易策略，所以，選擇賣出看跌期權的時機，最好是在投資者預估至到期日，標的物價格將處於小漲格局或認為標的物價格根本不可能到達損益平衡點。比如，9月1日，一投資者賣出1000手CF511P14000，收取權利金為270元/噸，此時賣出的看跌期權損益平衡點為14000－270＝13730。
      情景1：最佳狀況——標的物果真上漲。至到期日期貨價格處於損益平衡點之上，則獲利。最大獲利點是期貨價格超過執行價格之上。
      賣出看跌期權後，期貨價格急漲，對投資者來說有喜有憂。喜的是一旦期貨價格超過損益平衡點，則可賺取全部權利金。憂的是，就算大漲特漲，最大收益也只有權利金那麼多。比如，上述的看漲期權，即便期貨價格一直維持在14000以上，最大收益也只是270×1000＝27萬元。
       情景2：次佳狀況——標的物出現緩漲。只要至到期日，期貨價格處於頂部壓力區，基本上應有小幅獲利（權利金縮水）。但是，如果投資者選擇平倉，則獲利將很小。如果說，投資者不想太早平倉，又希望能提高獲利，這時可以：（1）搭配賣出較高執行價格的看漲期權。（2）搭配賣出同一執行價格的看漲期權。
       情景3：最差狀態——標的物不漲反跌。如果處於緩跌，為避免損失無限擴大，除非平倉出局，否則，應採取穩健的做法進行避險。選擇平倉，條件應該是投資者認為短線緩跌，已明顯看出空頭主力的意圖。反之，如果投資者認為下跌只是曇花一現，至到期日還是會上漲，此時即可搭配買進看跌期權或期貨空單。
       由於賣出看跌期權屬於風險比較大的策略，按照正常情況，在損益平衡點之下應設立止損點，一旦急跌，就可以停損出場。
       雖然CF511期權合約已於10月14日到期，但為便於與前面介紹的5篇內容對比認識，以下5招的分析仍以CF511行情為例。
9月1日CF511期權行情表

第1招  期貨價格急漲，買進看漲期權提高獲利

運用時機：投資者賣出看跌期權後如果期貨價格出現急漲，則應儘快分析原因。（1）如果認為期貨價格上漲太多，已經“高處不勝寒”，隨時有反轉的可能，或認為只是短多消息造成的，利多效應消化後很快會下跌，則應選擇平倉，以免夜長夢多。（2）如果認為，多頭氣勢已成，至到期日仍有上漲空間，但因賣出看跌期權屬於獲利有限的策略，就算大漲特漲，獲利也不會增加，此時，可以買進相同部位的平值或虛值看漲期權提高獲利。
      簡單地說，當投資者賣出看跌期權後，期貨價格果真反彈，但反彈幅度卻超過預期，為了在到期日賺取比權利金更高的利潤，可選擇買進看漲期權。
       優點：可以及時獲取未來期貨價格上漲所產生的利潤。
       缺點：選擇增利策略後，期貨價格開始下跌，白白損失權利金。
       損益平衡點＝較低執行價格－權利金淨收入。也就是說，期貨價格高於損益平衡點獲利，低於平衡點虧損。
       操作技巧：（1）選用時機必須正確，即投資者持續看多，認為多頭氣勢已成，未來將出現大漲小跌格局。（2）期初賣出看跌期權，在期貨價格出現急漲後，才需要增利策略。（3）執行程式是，先賣出較低執行價格的看跌期權，待期貨價格出現急漲後，再買進較高執行價格的看漲期權。（4）挑選有利的買進看漲期權執行價格，原則上應選擇平值或虛值看漲期權。
       【案例】買進平值看漲期權
        步驟一：看好後市行情，認為在期貨價格連續走低後以及天氣的影響下，未來期貨價格易漲難跌，只不過，上漲賣壓沉重，預期至到期日期貨價格將處於小漲格局，於是決定賣出看跌期權，賺取時間價值。
       9月1日期貨價格13850，某投資者賣出執行價格14000的看跌期權，收取權利金270，損益平衡點為13730。
       投資者賣出看跌期權後，出乎意料期貨價格連續上漲，至9月7日，上漲到14100。
       步驟二：一般來說，當期貨價格大漲後，賣出的看跌期權會盈利，且最大獲利只是權利金。但是相比買入期貨，則損失了價格大漲的獲利機會。遇到這種情況，可以有如下選擇：
      第一，承認錯估行情，但起碼可以賺取權利金，有賺總比不賺好，所以，繼續持有賣出看跌期權部位。
      第二，經評估，期貨價格大漲後，多頭氣氛已成，預期至到期日，期貨價格仍有創新高的機會。
      步驟三：如果是採取第二種選擇，為提高結算時的獲利水準，決定買進平值看漲期權。
      9月7日，買進同樣數量的執行價格14200的看漲期權，支付權利金80。
      步驟四：期貨價格位於14100，執行增利策略。
      從表1可以看出，至到期日只要期貨價格持續超過180點的漲幅，增利策略就算成功，這也是最好的狀況。當期貨價格漲到14280，進行增利策略的獲利為270，與單純賣出看跌期權的獲利相同。但值得注意的是，當期貨價格越過14270，增利效果就會更加明顯。比如，期貨價格在14400，進行增利策略的操作獲利400，而未進行增利策略的操作，獲利僅270。
      當然也可能是，期貨價格並沒有如投資者預期那樣持續出現明顯漲勢，反而處於兩個執行價格之間，此時雖仍有190點的獲利，但比起未進行增利策略，獲利已顯遜色，所以，此時以增利策略的角度看並不算成功。最差的情況是，投資者進行增利策略後，期貨價格反而大跌，此時增利策略屬於損失不限，因此，果真如此，就有必要在增利策略的損益平衡點之下，設置停損。

步驟五：增利策略損益平衡點＝較低執行價格－權利金淨收入＝14000－（270－80）＝14000－190＝13810。
本策略相當於在損益平衡點13810買入期貨，即期貨價格上漲則獲利，下跌則虧損。至於上漲和下跌的實際盈虧與單純的買入期貨還有差異，請分析表1。

第2招  期貨價格緩漲，賣出不同執行價格看漲期權提高獲利

      運用時機：投資者賣出看跌期權後，期貨價格果然如預期，向有利方向發展，使得賣出看跌期權產生小幅獲利。此時，投資者在到期日之前有兩種選擇：（1）平倉獲取權利金價差；（2）不提早平倉，因為期貨價格對自己有利，想進一步提高獲利。前者屬於保守型策略，優點是落袋為安，缺點是可能失去大幅獲利的機會。後者屬於積極型策略。
      優點：具有提高獲利的效果，賺取兩份權利金，因此一旦趨勢符合預期，獲利會比單純策略增加。
      缺點：一旦期貨價格朝一個方向大幅變化，則損失不限，因此，有必要設止損點。
      資金成本：一般來說，兩個賣出的期權應該各自收取保證金，但由於價格只會朝一個方向發展，也就是只會有一個期權部位虧損，因此交易所可只對一個部位收保證金，但權利金收入不能提取，要作為保證金的一部分。
      操作技巧：（1）選用的時機必須正確，即投資者期初賣出看跌期權後，期貨價格符合預期，且已有小幅獲利。（2）執行程式是，先賣出較低執行價格的看跌期權，待期貨價格走高後，再賣出較高執行價格的看漲期權。（3）挑選有利的執行價格，原則上應選擇虛值看漲期權為主。
      【案例】賣出虛值一擋看漲期權
       步驟一：看好後市行情，認為在期貨價格連續走低及其他因素影響下，未來期貨價格易漲難跌，只不過，上漲空間有限，預期至到期日期貨價格將處於小漲格局，於是決定賣出看跌期權，賺取時間價值。
      9月1日賣出CF511P14000，收取權利金270，損益平衡點為13730。
投資者賣出看跌期權後，合乎預期，期貨價格出現上漲，只不過是緩漲。至9月15日，上漲到13950。
       步驟二：儘管走勢對自己有利，但最大獲利只是權利金。此時判斷，至到期日預期期貨價格上漲力度不足，這種情況不排除延續至到期日。此時有三種選擇：
        第一，落袋為安，平倉（獲利低於期初收取的權利金）。
        第二，經評估，多頭氣氛已成，預期至到期日，期貨價格會在執行價格之上，這樣堅持到到期日可賺取全部權利金（買方不執行，權利金才會全部得到）。
        第三，為提高獲利水準，於是賣出看漲期權，賺取兩份權利金。
前兩種屬於保守型操作，後一種屬於積極型操作。
        步驟三：如果是採取第三種選擇，可考慮賣出虛值一擋的看漲期權。
9月15日，賣出同樣數量的執行價格14200的看漲期權，收取權利金100。
注意：這裏執行價格的選擇，以對未來的價格判斷為主要依據。如果認為14400不易突破，則可賣出14400的看漲期權。但不易盲目看漲，因為執行價格越高，權利金越低。
        步驟四：期貨價格位於13950，賣出看漲期權。
從表2可以看出，至到期日只要期貨價格位於低損益平衡點和高損益平衡點之間就獲利；位於兩個執行價格之間獲利最大，即兩個權利金之和270＋100＝370。但一旦期貨價格超過兩個平衡點任一之外，則虧損開始，因此需要設置止損點。

      此一策略叫做寬跨式交易，相當於一個人邁開兩條腿跨步的形狀。
      步驟五：計算損益平衡點。
      高平衡點＝高執行價格＋權利金總收入＝14200＋270+100=14570
      低平衡點＝低執行價格－權利金總收入＝14000－（270＋100）＝13630。