第3招  期貨價格緩跌，用賣出相同執行價格看跌期權提高獲利

      運用時機：投資者賣出看漲期權後，期貨價格果如預期向有利方向發展，使得賣出看漲期權產生小幅獲利。此時，賣出相同執行價格的看跌期權。
      與第2招的相同之處。(一)都是不提早平倉，因為走勢對自己有利，計畫至到期日提高獲利水準，同屬積極型策略；(二)均屬風險和收益都不限的策略，必須要有設立止損點的準備。
      與第2招的不同之處。(一)執行價格不同。第2招的兩個執行價格不同，第3招的兩個執行價格相同；(二)對後市預期不同。第2招預期以溫和下跌居多，而第3招預計以盤代跌機會較大；(三)最大獲利點不同。第2招最大獲利點位於兩個執行價格之間，而第3招位於同一執行價格。
      優點：具有提高獲利的效果，賺取兩份權利金，因此一旦趨勢符合預期，獲利會比單純策略增加。缺點：本來單一賣出看漲期權只在價格大漲時風險增大，而賣出看跌期權後，使價格在大跌時風險也增大。因此不論價格大漲或大跌都會損失慘重，因此，有必要設止損點。
      資金成本：一般來說，兩個賣出的期權應該各自收取保證金，但由於價格只會朝一個方向發展，也就是只會有一個期權部位虧損，因此鄭商所規定只對一個部位收保證金，但權利金淨收入不能提走，要作為保證金的一部分。
      操作技巧：(一)選用的時機必須正確，即投資者期初賣出看漲期權後，期貨價格符合預期，且認為後期以盤代跌的機會大；(二)執行程式是，先賣出看漲期權，待期貨價格走低後，再賣出相同執行價格的看跌期權。
      【案例】賣出相同執行價格看跌期權
      【步驟一】不看好後市行情，認為在期貨價格連續走高後，未來期貨價格易跌難漲，只不過下跌有均線的強烈支撐，預期至到期日期貨價格將處於小跌格局，於是決定賣出看漲期權，賺取時間價值。
      9月1日期貨價格為13850，賣出執行價格為14000的看漲期權，收取權利金128，損益平衡點＝14128。
      投資者賣出看漲期權後，合乎預期，期貨價格出現下跌，只不過是緩跌，漲漲跌跌，近乎盤整。假若至9月8日下跌到13800。
      【步驟二】儘管走勢對自己有利，但最大獲利只是權利金。更何況至到期日，預期期貨價格以緩跌或以盤代跌的機會大。
      遇到這種情況，可以有如下選擇：(一)落袋為安，平倉(獲利低於期初收取的權利金)；(二)經評估，預期至到期日，期貨價格會在執行價格之下，因此決定以不變應萬變，堅持至到期日可賺取全部權利金(買方不執行，權利金才會全部得到)；(三)認為盤整是大勢所趨，於是賣出看跌期權，賺取兩份權利金。
      【步驟三】如果是採取第三種選擇，可考慮賣出同一執行價格的看跌期權。
      9月8日，買進同樣數量的執行價格為14000的看跌期權，收取權利金252。
      【步驟四】期貨價格位於13800，賣出看跌期權。

      從上表可以看出，至到期日只要期貨價格位於低損益平衡點和高損益平衡點之間就獲利，位於執行價位14000時獲利最大。但一旦期貨價格超過兩個平衡點任一之外，則虧損開始，因此需要設置止損點。
      此一策略叫做跨式交易，其損益圖相當於一個人邁開雙腿站立的形狀，也叫“倒V型”策略。
      【步驟五】計算損益平衡點。高平衡點＝14000＋(128＋252)＝14380，低平衡點＝14000-(128＋252)＝13620。

      第4招  期貨價格緩漲，用買進看漲期權避險

     運用時機：投資者賣出看漲期權主要是看空後市，預期有下跌格局。但如果賣出後發現不跌反漲，使得部位出現虧損，則應儘快分析原因。(一)如果認為期貨價格短多氣勢已成，則應選擇平倉，認虧出局；(二)如果認為價格反彈只是受某項利多因素影響，利多淡化後還會下跌，這時可以繼續保持賣出的看漲期權部位。只不過，由於賣出的看漲期權屬於風險不限的策略，為避免一錯再錯，導致損失無法收拾，可以買入虛值看漲期權。
      優點：一旦期貨價格果真大漲，風險不會擴大。
      缺點：買進看漲期權後，如果期貨價格上漲只是曇花一現，則白白多付權利金。
      損益平衡點＝較低執行價格＋權利金淨收入。也就是說，期貨價格低於損益平衡點就獲利；高於就虧損。
      此一策略，損失有限。當期貨價格位於高執行價格以上，損失不會增加。
      操作技巧：(一)選用的時機必須正確，即投資者看空後市，即使初期期貨價格表現不如預期，但對後市依舊看空；(二)期初賣出看漲期權，在期貨價格不跌反漲，即將或已經出現虧損時，才需要避險；(三)執行程式是，先賣出較低執行價格的看漲期權，待期貨價格出現不利變動而即將或已經出現虧損時，再買進較高執行價格的看漲期權；(四)挑選有利的買進看漲期權執行價格，原則上應選擇虛值看漲期權。
      【案例】買進虛值一擋的看漲期權
      【步驟一】不看好後市行情，認為在期貨價格連續走高後，未來期貨價格易跌難漲，預期至到期日期貨價格將處於小跌格局，於是決定賣出看漲期權，賺取時間價值。
      9月1日期貨價格為13850，賣出10手執行價格為14000的看漲期權，每手收取權利金128，損益平衡點＝14128。
      投資者賣出看漲期權後，出乎意料的是期貨價格不跌反漲，至9月8日上漲至14075，剛剛超過損益平衡點。此時，賣出的期權處於虧損(其實從平倉的角度看，早已虧損，而且虧損很大)。
      【步驟二】一般來說，當期貨價格上漲後，賣出的看漲期權處於虧損。
      遇到這種情況，可以有如下選擇：(一)投資者對多空的看法大翻盤，認為期貨價格反空為多的跡象明顯，則承認錯估行情，平倉出局，另起爐灶；(二)投資者持續偏空，認為期貨價格上漲只是受某一利多消息影響，利多效應淡化後，到期日之前仍會下跌。但為了避免再次錯判行情，可以選擇避險策略，以免二度受傷。
      【步驟三】如果是採取第二種選擇，為避免損失擴大，有必要買進虛值一擋的看漲期權。
      9月8日，買進同樣數量的執行價格14200的看漲期權，支付權利金108。
      【步驟四】期貨價格位於14075，執行增利策略。
      從下表可以看出，至到期日只要期貨價格上漲到14200以上，不管大漲還是小漲，損失固定為180。而獲利的機會點，則在損益平衡點14020之下，只要結算價低於14020即可獲利。至於最大獲利點則位於賣出看漲期權的執行價格14000之下。
      【步驟五】損益平衡點＝較低執行價格＋權利金淨收入＝14000＋（128－108）＝14020。
      損益平衡點的意思是，只要期貨價格低於此點就獲利，高於就虧損。

     最大虧損＝兩個執行價格之差－權利金淨收入＝200－20＝180。
      最大收益＝權利金淨收入＝128－108＝20。

      第5招  期貨價格上漲，用買進期貨避險

      運用時機：投資者賣出看漲期權主要是看空後市，預期有下跌格局。但如果賣出後發現不跌反漲，使得部位出現虧損，則應儘快分析原因。(一)如果認為期貨價格短多氣勢已成，則應選擇平倉，認虧出局；(二)如果認為價格反彈只是受某項利多因素影響，利多淡化後還會下跌，這時可以繼續保持賣出的看漲期權部位。只不過，由於賣出的看漲期權屬於風險不限的策略，為避免一錯再錯，導致損失無法收拾，可以買入期貨避險。
     優點：一旦期貨價格果真大漲，風險不會擴大。但是，如果避險後，期貨持續上漲，則應將看漲期權平倉，保留期貨多單。
      缺點：期貨價格跌破看漲期權執行價格時，損失就會擴大。此時應將已出現虧損的期貨多單平倉，保留看漲期權空單。
      資金成本：賣出看漲期權要按交易所規定交納保證金，但一旦又買入期貨後，二者屬於有保護性策略，交易所可以按買入期貨保證金加上原執行價格的看漲期權當日權利金重新收取，而不必各自收取。
      損益平衡點＝期貨買入價－權利金＝14075－128＝13947。
      操作技巧：(一)選用的時機必須正確，即投資者期初賣出的看漲期權在期貨價格不跌反漲即將或已經出現虧損；(二)執行程式是，先賣出看漲期權，待期貨價格出現不跌反漲即將或已經出現虧損時，再買入期貨；(三)挑選有利的期貨買入點，原則上應以避險當時的期貨價為主。
      【案例】買進期貨
      【步驟一】【步驟二】同第4招。
      【步驟三】如

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