|
賣出看漲期權是投資者對後市不看漲，且下跌成分居多，屬於溫和看空的交易策略，所以，選擇賣出看漲期權的時機，最好是在投資者預估至到期日，標的物價格將處於小跌格局或認為標的物價格根本不可能到達損益平衡點。比如，9月1日，一投資者賣出1000手（1噸/手）CF511C14200，收取權利金為68元/噸，此時賣出的看漲期權損益平衡點14200+68＝14268。
情景1：最佳狀況——標的物果真下跌。至到期日期貨價格處於損益平衡點之下，則獲利。最大獲利點是期貨價格跌破或處於執行價格之下。
期貨價格下跌可分為急跌、緩跌（或以盤代跌）。造成期貨價格急跌，可能是某一重大利空因素發生。賣出看漲期權後，期貨價格出現急跌，對投資者來說有喜有憂。喜的是只要期貨價格位於損益平衡點之下，就可賺取全部權利金；憂的是，就算大跌特跌，最大收益也只是權利金那麼多。比如，上述的看漲期權，即便期貨價格一直維持在14000以下，最大收益＝68×1000＝68000元
情景2：次佳狀況——標的物出現緩跌。只要至到期日，期貨價格處於底部支撐或形成狹窄振盪格局，基本上應有小幅獲利。但是，如果投資者選擇平倉，則獲利將很小。
如果說，投資者不想太早平倉，又希望能提高獲利，此時可以：（1）搭配賣出較低執行價格的看跌期權；（2）搭配賣出同一執行價格的看跌期權。
情景3：最差狀態——標的物不跌反漲。如果處於緩漲，為避免損失無限擴大，除非平倉出局，否則，應採取穩健的做法進行避險。選擇平倉，條件應該是投資者認為短線緩漲，已明顯看出多頭主力的意圖。反之，如果投資者認為上漲只是曇花一現，至到期日還會下跌，此時可搭配買進看漲期權或期貨多單。
由於賣出看漲期權屬於風險比較大的策略，按照正常情況，在損益平衡點之上應設立止損點，一旦急漲，就可以停損出場。
以下5招的分析仍以CF511行情為例。
9月1日CF511期權行情表
第1招 期貨價格急跌，買進看跌期權提高獲利
運用時機：投資者賣出看漲期權後，如果期貨價格急跌，則應儘快分析原因。（1）如果認為期貨價格下跌太多，已經蘊涵跌深反彈機會，或認為只是短空消息造成的，利空消化後很快會上漲，則應選擇平倉，以免夜長夢多。（2）如果認為空頭氣勢已成，至到期日仍有下跌空間，賣出看漲期權屬於獲利有限的策略，就算大跌特跌，獲利也不會增加。此時，可以買進相同部位的平值或虛值看跌期權提高獲利。
簡單地說，當投資者賣出看漲期權後，期貨價格果真下跌，但跌幅超過預期，為了在到期日賺取比權利金更高的利潤，可選擇買進期權。
優點：可以及時獲取未來期貨價格下跌所產生的利潤。
缺點：選擇增利策略後，期貨價格開始反彈。
損益平衡點＝較高執行價格-權利金淨收入。也就是說，期貨價格低於損益平衡點就獲利，高於平衡點就虧損。
操作技巧：（1）選用的時機必須正確，即投資者持續看空，認為空頭氣勢已成，未來將出現大跌小漲格局。（2）期初賣出看漲期權，在期貨價格出現急跌後，才需要增利策略。（3）執行程式是，先賣出較高執行價格的看漲期權，待期貨價格出現急跌後，再買進較低執行價格的看跌期權。（4）挑選有利的買進看跌期權執行價格，原則上應選擇平值或虛值看跌期權。
【案例】買進平值看跌期權
步驟一：不看好後市行情，認為在期貨價格連續走高後，未來期貨價格易跌難漲，只不過，下跌有均線的強烈支撐，預期至到期日期貨價格將處於小跌格局，於是決定賣出看漲期權，賺取時間價值。
9月1日期貨價格13850，賣出執行價格14000的看漲期權，收取權利金128，損益平衡點為14128。
投資者賣出看漲期權後，出乎意料的是，期貨價格連續下跌，假若9月8日下跌到13550。
步驟二：一般來說，當期貨價格大跌後，賣出的看漲期權處於盈利，最大獲利只是權利金。但是相比賣出期貨，則損失了價格大跌的獲利機會。如果賣出期貨，可賺取300元，而賺取權利金最多128。況且，權利金的全部賺取是建立在最後到期日買方不執行的基礎之上。
遇到這種情況，可以有如下選擇：
第一，承認錯估行情，但起碼可以賺取權利金，有賺總比不賺好，所以，繼續持有賣出看漲期權部位，等待賺取全部權利金。
第二，經評估，期貨價格大跌後，空頭氣氛已成，預期至到期日，期貨價格仍有創新低的機會。
步驟三：如果是採取第二種選擇，為提高結算時的獲利水準，可買進平值看跌期權。
9月8日，買進同樣數量的執行價格13600的看跌期權，支付權利金98。
步驟四：期貨價格位於13560，執行增利策略。
從表1可以看出，至到期日只要 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
|
