是應用看跌期權的熊市套利策略，預計標的資產價格會下跌時，可以使用此策略。

　　 如果價格下跌，投資者將取得有限的收益；如果與預期相反價格下跌，投資者將承受損失，損失也是有限的。

　　 建立套利組合:

　　 買入履約價相對較高的看跌期權，同時賣出履約價相對較低的看跌期權，期權的標的資產、到期日和數量都應該一致。我們知道買入期權時要支付權利金，同時在賣出期權時也要收取權利金，因為看跌期權的履約價越高，權力金價格越高,所以應用此策略建立套利組合時，投資者所支付的權利金會高於所收取的權利金，也就是說有淨現金流出（debit spread）。

　　 到期日的損益平衡點：高的履約價（E2） - 期權權利金的差（P2-P1）

　　 最大收益：標的資產價格跌破低的履約價格時（E1）時，投資者能夠獲得最大收益，其大小為[（E2-E1）-（P2-P1）]。

　　 最大損失：標的資產價格上漲並超過高的履約價時，投資者將承受損失，其大小為（P2-P1）

　　 （E1：相對較低的履約價 E2：相對較高的履約價 C1：收取的權利金 C2：支付的權利金）

　　 例：

　　 投資者買入1手履約價為102的看跌期權，支付權利金為5，同時賣出一手履約價為98的看跌期權，收取權利金為2。

　　 熊市看跌期權垂直套利損益圖