一般来说，市场上用得比较多的操作方式是出现获利直接平仓。它的优点是，实现获利，而且不会因为期货价格反弹而使利润减少。但缺点是，如果期货价格继续下跌，则会丧失大好的获利机会。此时就算回头杀跌卖出，价位也会拉低。
      使用时机：不可否认，有时候跌幅已符合原先设定的目标，但因跌幅满足点远未到达，或波段跌势因某些利空远未结束，唯恐将期货空单平仓后，期货价格继续下跌，那么，此时便可搭配卖出看跌期权。此招与第2招、第3招不同的是，本招卖出期货与期权不是在同一时间进行。
      然而，此时投资者的心态通常是：既期待又怕受伤害。既想明天多赚一些钱，又怕自己看错行情，使好不容易实现的盈利，因期货价格反弹而缩水，甚至不赚反赔。所以在期货价格出现明显下跌后，搭配卖出看跌期权锁利，就可解决上述问题。只要第二天上涨的幅度不超过权利金收入，就可以起到平仓而又不失去机会的作用。
      总的来说，使用时机是期货空单已出现明显的获利，且预期跌幅将趋于缓和。
      特点：（1）卖出期货后，期货价格明显下跌，处于获利状态；（2）投资者持续看空后市，但预计跌幅将趋于缓和；（3）卖出看跌期权可收取权利金；（4）一旦价格继续下跌，获利可以增加。
      损益平衡点＝期货卖价＋权利金
      最大收益＝期货卖价－执行价格＋权利金
      平仓时机：如果锁利之后，价格继续走低，此时没有必要急于平仓。如果锁利后，价格并未向着自己希望的方向发展，不跌反涨，因为既已锁利，也有一定的获利，因此没有平仓的急迫性。除非是锁利之后，期货价格连续上涨，因为卖出看跌期权向上的价格保护仅权利金，因此，要在损益平衡点之上，设置止损。
      操作技巧：首先应注意，锁利是在出现明显获利后，投资者仍温和看跌后市；其次则是挑选有利的执行价格，原则上应以平值或虚值一挡为主，如果投资者认为未来跌幅并不大，则选择平值看跌期权更有利；再次，需要注意的是期权与期货数量应相等。
      缺点：（1）尽管价格继续下跌仍可获利，但获利幅度已不如单纯的期货空单；（2）虽然价格上涨，也有一定的利润，但获利幅度已不如将期货直接平仓。
      【案例一】卖出平值看跌期权
      步骤一：看空棉花行情，认为价格还会有不小的跌幅。
      期初卖出CF511期货合约，价格为14050元/吨。至9月1日价格跌至13850元/吨，此时期货空单的浮盈已有200元/吨。
      步骤二：因预设的目标未达到，且对11月份的棉花价格仍然看空，预期仍有小幅下跌空间，因此不急于平仓。但又担心出现反弹，为避免空单获利减少，在保留空单的情况下，选用卖出平值看跌期权作为锁利策略。
      9月1日，卖出棉花平值看跌期权，执行价格为13800元/吨，收取权利金160元/吨。由于属于有保护性看跌期权，因此，卖出的看跌期权交易所可不收保证金。所以说，做期权没有增加成本，还得到了160元/吨的权利金收入。
      损益平衡点＝期货卖价＋权利金＝14050＋160＝14210。
      步骤三：情景1——锁利后，期货价格果真位于执行价格之下，但因受锁利限制，锁利后的获利也受到了限制。

      当期货价格维持在卖出看跌期权执行价格13800元/吨之下时，获利固定为410元/吨，也就是说，不论再大跌或是小跌，获利都不会增加。最大收益＝14050－13800＋160＝410。情景2——如果锁利后，价格上涨，但只要不涨过损益平衡点，仍有利获得。
      步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，当期货价格达到预期的目标或执行价格之下，即可将期货和期权同时平仓。但是，如果锁利后价格上涨，保持在执行价格以上，则潜在获利就会缩水，如果涨势形成，就应做好随时平仓的准备。
      【案例二】卖出虚值一挡的看跌期权
      步骤一：期初卖出CF511期货合约，价格为14050元/吨，至9月1日价格跌至13850元/吨，此时期货空单的浮盈已有200元/吨。
      步骤二： 9月1日，卖出棉花虚值一挡的看跌期权，执行价格13600元/吨，收取权利金90元/吨。
      步骤三：锁利后，如果期货价格果真位于执行价格之下，因受锁利限制，锁利后的获利受到了限制。
      当期货价格维持在卖出看跌期权执行价格13600元/吨之下时，获利不会增加，固定为540（14050－13600＋90）。
      但如果锁利后，价格上涨，但只要不突破损益平衡点，仍有利可得。
      损益平衡点＝14050＋90＝14140。

      步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，当期货价格达到预期的目标，即可将期货和期权同时平仓。
      第4招：期货空单出现亏损，用买进看涨期权反败为胜(积极型策略)

      卖出期货是对未来看空，只不过，人算不如天算，如果卖出后，行情却偏偏上涨，这时期货空单势必亏损。
      一般投资者会有以下作法：
      1.认亏，平仓离场。优点是，不会因持续上涨而受损更多。缺点是，一旦是先涨后跌，则平白无故丧失获利机会。就算再卖出，价格也有大的变化，卖出价格也降低了。
      2.不认为错估行情，认为上涨只是暂时受利多信息影响，利多反映后，就会下跌。这是高手常用的方法，他们认为，只要跌势不改，就会扭亏为盈。
      第4招与第1招的不同在于，卖出期货与买进看涨期权，不是在同一时间，而是卖出后发现价格不跌反涨，且产生明显亏损时，搭配买进看涨期权，形成反败为胜的策略。
      运用时机：卖出期货后，价格上涨出现亏损，但认为还会有上涨空间，不过最终还是会下跌，为扭亏为盈买进看涨期权。
      特点：（1）卖出期货后，期货价格不跌反涨，投资者处于明显亏损；（2）持续看空后市；（3）买进看涨期权，仅支付权利金，不需另外交保证金；（4）一旦价格持续上涨，仍可增加获利。即使持续下跌，风险也不会扩大。
      损益平衡点＝期货卖价－权利金
      最大亏损＝执行价格－期货卖价＋权利金
      平仓时机：既然不直接平仓，而是买进看涨期权，无非希望价格会先涨后跌，因此没必要急于平仓。
      但如果价格持续上涨，因已有避险效果，所以也没必要急于平仓。
      原则上，挑选对自己有利的时机平仓。
      操作技巧：第一，应注意的是选用时机，即期货价格变动不利于持仓部位，且出现明显亏损，但仍看好后市；第二，挑选有利的执行价格，原则上应以平值或虚值一挡为主；第三，期权与期货数量要相等。
      【案例一】买进平值看涨期权
      步骤一：看空棉花行情，不过，出乎意料，受利多信息的影响（天气连阴，棉花质量有可能降低），行情不跌反涨。
      期初，卖出价格为13720元/吨的CF511期货合约后，价格上涨，至9月1日涨到13850元/吨。
      此时空单亏损＝13720－13850＝－130。
      步骤二：不过投资者认为阴雨天气只是暂时的，雨过天晴后，质量影响不会太大，因此不急于斩仓。但老天爷的事谁也说不准，如果持续阴雨，价格持续上涨，导致亏损扩大，在决定保留空单的情况下，买进平值看涨期权作为反败为胜的策略。于是，9月1日买入执行价格13800元/吨的看涨期权，权利金210元/吨。
      损益平衡点＝期货价格－权利金＝13720－210＝13510。
      步骤三：情景1——行情果真先涨后跌，只要跌破损益平衡点13510，就开始获利。情景2——至于最差的状况，期货价格持续上涨，但此项策略的好处是，不论如何上涨，损失是固定的（290，见表7），不会扩大。
      步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日。（1）在到期日之前，只要跌幅接近满足点，或达到预期的目标，皆可将期货空单平仓，保留买进看涨期权部位。一旦期货平仓后，价格上涨，则期权也会获利。（2）如果行情先涨后跌，在期货价格涨到14200元/吨时，如果天气晴好等利空因素出现，则可将看涨期权平仓，等待价格下跌。但是一旦平仓后仍有其他重大利多消息，使价格继续上涨，则亏损扩大。
      【案例二】买进虚值一挡的看涨期权
      步骤一：期初卖出价格为13720元/吨的CF511期货合约，价格上涨，至9月1日涨到13850元/吨。
      此时空单潜在亏损＝13720－13850＝-130。
      步骤二：9月1日买入虚值一挡执行价格14000元/吨的看涨期权，权利金128元/吨。
      损益平衡点＝13720－128＝13592。

      步骤三：情景1——行情果真先涨后跌，只要跌幅超过损益平衡点13592，就开始获利。也就是说，到期日前，只要期货价格能在损益平衡点之下，就能反败为胜。情景2——至于最差的状况，价格向执行价格以上运行，但不论如何上涨，一旦价格超过执行价格，损失固定为408（见表8），不会扩大。其好处是，减弱了价格继续大幅上涨带来的保证金追加风险，使投资者在投入128元/ 吨之后的风险减小。

      步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，在到期日之前，只要跌幅接近满足点，或达到预期的目标，皆可将期货空单平仓，保留买进看涨期权部位。一旦期货平仓后，价格上涨，则期权也会获利。至于期货价格上涨到14200元/吨以上，如果您认为肯定会下跌，则可以先将期权平仓，而后等待价格下跌。
      以上介绍的四招，请投资者自己感受并请通过具体模拟，体验卖出期货是搭配买进期权好还是卖出期权好。
      前面两部分是介绍先做期货买卖，如何搭配期权的使用方法。在以后的四部分中，将向您介绍分别买进看涨期权、买进看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权后，如何减少成本、如何减少风险、如何平仓等方法。