日本商品清算所（JCCH）：处理危机的手段多样化
日本商品清算所(JCCH)成立时间较晚，该清算所于两年前成立，作为日本商品期货业务综合性改革的一部分，目前其系统还处于发展初期，不过，该清算所已经通过了大多数关键测试。自JCCH运行以来，已经有2家清算经纪商倒闭，清算公司的倒闭迫使JCCH采取行动，迅速平仓倒闭经纪公司的头寸，恢复客户资金。幸运的是，这2家经纪商都比较小，客户资金没有受到损失。
这两起清算经纪商倒闭事件对JCCH的风险管理和客户保护制度是一次很好的测试，这两起破产事件没有引起市场动荡。重要的是，日本期货行业的法律改革奠定了JCCH成功运行的基础，确保了客户保证金必须转移到清算所，而在2005年之前，日本的客户保证金是可以留存在经纪公司的。到目前为止，清算所的工作主要集中在日常事务上面，下一阶段，清算所将与其会员交易所一起讨论具体的发展建议。
JCCH成立于2004年，作为日本商品期货市场上一个独立的清算所，按照股份公司的组织形式建立，其股份由所有商品期货交易所和日本期货业协会持有，该协会代表期货经纪商，持有清算所16%的股份。JCCH在2005年5月开始提供清算和结算服务，使得日本商品期货行业首次有了一个真正意义上的集中清算所。
成立独立的清算所，管理破产风险不是JCCH的唯一工作任务，这家位于东京的清算所的成立也是为了适应整个市场结构变化的复杂性。2006年，在日本7家商品期货交易所当中，有3家被合并，Yokohama商品交易所被东京谷物交易所合并，大坂商业交易所被日本中部商品交易所兼并，Fukuoka期货交易所被Kansai商品交易所合并。不过，交易所整合的浪潮并没有影响JCCH的资本金，被兼并交易所的股份被转移到另一家交易所。就市场整体发展程度来说，目前还处于适应新的市场结构阶段，现在谈交易所合并对JCCH的影响还为时过早。
JCCH清算所已经引入了特别保证金制度，以防止市场的失效，这是清算所迈出的重要一步。2006年，又修改了清算所的规则，引入了一个新的特殊的清算基金，如果期货佣金商承担了过多的风险，则可以收取特殊风险基金。按照这种制度，交易所可以要求期货佣金商（FCM）向清算所支付额外的资金，数量根据该经纪商所承担的风险而定，要比平常的保证金率高一些。到目前为止，JCCH还没有动用这个新的武器，所有的经纪商都努力避免被征收额外的保证金。
墨西哥衍生品交易所（Mexder）：努力吸引外国投资者
墨西哥衍生品交易所（Mexder）是全球最大的、发展最快的衍生品交易所之一，其上市的TIIE期货合约是全球最活跃的利率期货合约之一，成交量大于Euribor和美国10年期国债期货合约成交量，该市场被当地少数银行所控制，不过目前该交易所正采用国际业务操作和技术标准，希望吸引更多的外国投资者参与该市场。
对外国经纪商来说，是否会积极参与一个新兴市场，一个重要的考虑就是这个市场的清算能力。对于墨西哥衍生品交易所（Mexder）而言，清算业务是交易所的主要资产之一，所有在交易所交易的期货合约和期权合约，全部由Asigna清算，这是一个独立的机构，有标准普尔、Moody和Fitch给出的投资评级，该清算所于1998年年底开始运行，到了2006年，Asigna平均每天处理110多万手合约，平均每天清算的金额为1097亿比索（合102亿美元）。
保证金的计算采用TIMS系统，Asigna获得了芝加哥期权清算公司（OCC）对TIMS系统的授权，Asigna还采用一套补充风险分析系统，来衡量金融危机和任何外部或内部的宏观经济动荡可能带来的潜在影响。为了达到这个目的，Asigna正在寻求监管部门批准其未覆盖风险测量方法，这个方法将估计市场极端情况带来的潜在影响，如1994年至1995年墨西哥金融危机那样的极端情况。
最近，Asigna还改变了设置头寸限制的方法。据清算所有关负责人Jaime D Tinoco介绍，清算所现在实行了一种新的头寸限制办法，将投资者持有的所有合约头寸累计起来计算，并计算持有的期权合约头寸。
目前Mexder只有5个清算会员，都是大型的墨西哥银行，墨西哥的大型银行由外国金融机构和S.D. Indeval（当地股票交易所的结算所）所拥有。因此，Mexder必须吸引更多的外国经纪商，扩大清算公司的数量，现在交易所已经采取了一些措施使外国经纪商更容易接入该交易所。例如，去年Mexder交易所制作了一个基于FIX的界面，使经纪商和他们的客户可以进行远程交易，采用国际接受的通讯协议。此外，Mexder交易所还允许外国经纪商建立综合性账户（omnibus accounts），按照国际惯例来执行客户业务，这自然需要清算层面进行一些变化，包括Asigna对客户账户的风险管理框架。
清算所在过去两年已经对其技术进行了一些综合性的调整，减少了系统和平台的数量，把其清算和结算系统转移到IBM AS/400电脑上。展望未来，该清算所计划将其技术平台转变为一个以服务为导向的框架，允许其会员通过因特网接入其中央清算功能。
新加坡交易所（SGX）：重点发展OTC市场清算业务
最近几年，衍生品交易所最热门的发展趋势之一是对OTC市场的清算。OTC市场的交易是在场外由交易双方协商达成的，然后把交易的结果输入到交易所的清算所，由清算所清算，这给双方提供了最好的清算保证。新加坡交易所不是最早提供OTC产品清算服务的，但该交易所目前已经成为亚洲地区主要的OTC产品清算所之一。
2006年5月，SGX推出了AsiaClear清算服务平台，推出之后，该平台的清算量不断扩大。目前AsiaClear清算平台覆盖了9种原油调期、12种远期运费协议，这些OTC产品成交的价格来自于普氏（Platts）和波罗的海航运交易所（Baltic Exchange）提供的信息服务。AsiaClear平台提供的清算服务得到了16家清算会员的支持，包括巴克莱资本、东方汇理金融、飞马、高盛、曼氏、UBS等，另外还得到了14家做市商中介（interdealer brokers）的支持，将OTC产品的清算带到SGX，这14家做市商中介起了关键作用，目前SGX清算的OTC产品交易有90%都是由这14家做市商中介进行提供。
SGX清算和商品业务的负责人Benjamin Foo表示，SGX向OTC市场提供清算服务，不仅体现了集中清算的优势，而且SGX还可以提供每天20小时随时清算、覆盖OTC市场60多家交易对手的网络，令市场参与者可以广泛选择交易对手，因而可以获得更好的交易价格。我们发现，如果投资者可以选择更多的交易对手，则OTC市场的吸引力就会增加，只要他们与某个会员达成一个清算协议，他们就可以和SGX系统上的任何对手进[1] [2] 下一页
|
|
