从国际期货市场发展经验看，西方发达国家的期货公司获准可以从事除期货经纪 代理业务之外的期货自营投资、做市商、期货基金管理、期货代理结算等其他综合性业务。其利润来源主要是资产管理、投资业务，佣金收入只占很小的比例。这和国内期货公司只能从事期货经纪业务，收入来源只有手续费，形成了鲜明的对比。虽然目前国内的期货公司还不能从事资产管理业务，但与国际接轨是今后期货公司发展的必然方向。另一方面，在股指期货推出后，随着期货品种的丰富、市场的发展壮大，以期货产品为投资对象的资产管理业务将是我国证券期货行业产品创新的重要内容。本文借鉴国外期货资产管理业务的发展经验，结合我国证券期货行业的实际，对期货资产管理业务的产品设计进行一些基本的探讨。 

　　一、期货资产管理业务的产品设计思路 
 
　　从国外资产管理产品设计的经验可以看出，产品个性化设计，费用低廉，注重风险控制，是它们的共同特征。借鉴国外的经验，并结合国内期货市场的实际，笔者认为，期货资产管理业务的产品设计应该遵循以下思路： 

　　（一）丰富产品结构，提供个性化服务 

　　总结国外资产管理业务的创新经验，提供个化服务是资产管理业务创新的根本所在。在资产管理方面，券商、基金公司已经积累了比较丰富的经验，但期货资产管理产品设计有其自身特点，具有明显的差异化特征。期货资产管理的投资对象可以是已有的商品期货，随着股指期货的推出，还可以通过股指期货在套期保值、投资与套利的优势，构造出不同风险与收益结构的产品来，以满足不同风险偏好的投资者的需要。 

　　（二）提高产品设计的科学性 

　　我国的资产管理业务中组织管理等定量化技术的运用还处于较浅的层次，更缺少对资产管理业务定量化的风险控制的相关理论和实践，这些方面与国外相比存在巨大差异。但从发展趋势来看，资产管理产品设计和运作中将越来越多地运用对冲和跨市场套利等金融工程手段进行风险控制，因而必须加强金融工程技术研究，特别是用来精确预测投资组合所可能实现的收益水平和风险程度，提高产品设计的科学性。 

　　（三）通过券商、期货公司等机构的合作，联手推出理财产品 

　　期货资产管理在国内将是一种全新的业务，不论在管理经验上，还是在客户资源方面，与目前证券市场的资产管理有明显的不同。券商在证券资产管理方面虽然摸索出不少经验，但短期内对期货产品和期货市场还有一个熟悉的过程，在这方面可以通过与期货公司的合作，联手推出理财产品，为设计成熟产品打下一定的基础。 

　　二、期货资产管理业务的产品类型 

　　期货公司开展资产管理业务，可以借鉴国外资产管理的经验与国内券商、基金等机构的做法。一般而言，可以通过两种途径来进行：一种是发起设立期货投资基金，另一种是进行受托资产管理。对于后者，其产品的设计可以分为标准化的产品与个性化的产品。而考虑到国内期货公司仍不能进行直接的资产管理业务，笔者还设计了进 行间接委托理财的路径。 

　　（一）期货投资基金 

　　期货投资基金(简称期货基金)，是广大投资者将资金集中起来，委托给专业的期货投资机构，并通过商品交易顾问进行期货投资交易，投资者承担投资风险并享有投 资利润的一种投资。 

　　期货投资基金在本质上仍属于一种期货交易方式，因此，具有期货交易的经济杠杆、既可卖空又可买空、市场流动性好等特点；同时，它兼具基金的特点，如专家管理、组合投资、规模效应、安全性高，从而又使它不同于一般的期货交易。 

　　发起设立期货投资基金，有利于降低基金投资组合的整体风险和提高投资组合的收益率，有助于不同金融资源在不同金融工具和不同金融机构之间合理配置，为基金组合投资提供重要的投资工具；同时，发挥基金的融资功能，可以吸引越来越多的投资者参与期货交易，增加期货市场资金的供应量，扩大市场交易规模，提高市场的活跃程度和流动性。就目前实际情况来说，由于期货公司有较强的资信度和专业人才优势，如果政策放开，一些规模较大的期货公司完全可以成为期货投资基金的发起者。 

　　（二）标准化集合理财产品 

　　国内的基金规模远远满足不了巨大社会财富保值与增值的需要，中小投资者仍旧是各金融机构争取的对象之一。针对他们的需求设计出标准化的集合理财产品对期货资产管理业务来说是很必要的。 

　　1.保本型理财产品。 

　　目前，社会资金投资收益风险水平还处在低收益、低风险阶段，市场中绝大部分资金还是以追求低风险为主。亏不起、不能亏、低风险、适当收益是资产管理的核心，是期货产品设计、投资操作的出发点，是期货公司的目标客户所在。在工作实际中，也大量存在以不能亏损为前提的资产管理情况，比如社保资金、住房公积金等。这说明要实现期货资产管理规模的快速增长应以做大低风险资产管理产品为主攻方向。 

　　保本型理财产品的投资对象首先应该是目前存在的商品期货品种。由于商品的价格是 长期向上的，期货的价格也应该是长期向上的，通过合理的组合，投资于商品期货应该能获得与物价上涨平均水平相等的收益；在对基本面与技术面进行分析的基础上，通过套期保值、套利等投资策略，获取一部分超额利润。投资于商品期货的集合理财产品完全是可以实现保本的目标。 

　　随着股指期货的推出，投资于金融市场的保本产品更加具有可行性。其原因有三点：一是可以产生新的保本机制，以低成本、高效率实现基金投资目标；二是通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整，交易操作成本大大降低；三是股指期货与个股的对冲操作，可以消除股市系统性风险，赚取个股的绝对收益。在股指期货推出后，期货公司可以考虑和券商、基金公司合作联手推出投资于金融市场的保本理财产品。 

　　2.挂钩型理财产品。 

　　在一般理财产品日益同质化的今天，挂钩型理财产品无疑是近期个人理财市场的新亮点。利率、汇率、指数、石油、黄金、股票、各类金融指标可以成为投资挂钩的对象。如汇丰银行不久前在内地九个城市推出的与一篮子全球指数挂钩的保本投资产品，分别与标准普尔500指数、道琼欧盟50指数和韩国KOSP1200指数挂钩；东亚银行的利率指数挂钩保本投资产品则分别挂钩3个月美元伦敦银行同业拆息和3个月港币银行同业拆息。 

　　期货资产管理也可以考虑推出挂钩型理财产品，所挂钩的商品可以是已有的期货品种，也可以是同某种期货品种相联系的商品，这样可以利用现货价格与期货价格的关系实现投资目标。同样，期货公司可以和银行、券商、基金公司联手推出挂钩于某种金融工具或金融指标的理财产品。例如股指期货推出后，可以推出挂钩于沪

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