一个蓬勃发展的债券市场，应当是一个国家金融资本市场稳定成熟的体现。在利率市场化与金融自由化已成为全球经济发展主旋律时，债券市场应与股票市场一起共同构成现代财务体系的两大融资渠道。而我国目前仍然面临“重股市，轻债市”的现象，债券市场的品种建设始终无法获得全面发展的机会。我们认为，国债期货市场的建立将为中国债券市场的发展创造这样一个机会。
       与美国等发达国家的债券市场相比，我国债券市场确实还存在巨大的发展潜力。截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍，与GDP的比值接近于2。可见，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一。而目前我国的这个比率仍不足0.5。
       图7  美国与中国债券余额/GDP的比值比较

      资料来源：李婧，美国债券市场简介及与中国债券市场之比较(J)，p8
      总的来看，美国债券市场的发达现状主要得益于其市场产品的多样化构成与企业公司债的蓬勃发展。美国债券主要分为四大类：中央政府债券、地方性政府债券、政府机构债券与企业债券。根据美国债券市场协会(Bond Market Association)的统计，以企业为发行主体的债券产品已经在市场中占据了举足轻重的地位。包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60%以上(如图8所示)。
       图8  美国债券市场结构(截至2005年底)

       资料来源：美国证券业协会
       而我国债券市场品种则较为单一，且种类占比过于集中。债券品种中，国债和央行票据占了债券市场的67.48%，商业银行债、企业债和企业短期融资券等企业类债券只占到7%左右。2005年，企业短期融资券、国际机构债和资产支持证券(2006年上市流通)等作为债券市场的创新品种首次向市场推出，也让我们看到了未来发展的方向与前景。
      图9  中国债券市场结构(截至2005年底)

      资料来源：中央国债登记结算公司
      鉴于上述情况，推出国债期货交易，将有助于扩大我国债券市场规模，丰富品种创新，促进债券市场获取其在金融体系中应有的地位：一是期货交易机制可以有效改善银行间债券市场流动性，在加快我国债券流通市场统一步伐的同时为市场引入增量资金，扩大现有市场的交易规模；二是作为市场利率风险的管理手段，通过国债收益率的基准功能，为其他新型债券品种提供相应避险途径，也为信贷资产证券化等品种创新、企业与地方机构等发债主体创新工程铺平道路；三是通过国债期货与期权等衍生品交易为债券市场引入完善做市商制度，改变现有做市商报价机制，以活跃市场交投，提高整体流动性；四是促进利率市场化进程，催生更多利率衍生产品的出现，形成债券原生品与衍生品市场的互动与均衡机制。

      国债期货助央行加强利率引导力度

      利率作为一项重要金融指标，事实上是具有二重性的。一方面，作为资金的价格势必需要市场力量自发生成；另一方面，作为政府调控金融市场的指标，又需要具有可操作性。在一个市场经济为主导的间接调控体系中，政府需要通过公开市场操作实施对利率的调控，由此通过市场行为将利率的两种属性统一起来。因此，利率市场化国家利用基准利率工具进行市场调节并不代表可以肆意由政府操纵利率，干预市场。
比如美国，其联邦基金利率作为市场基准利率，虽是由联储宣布调整点数，但最终仍是通过市场行为如公开市场操作来调整利率至目标值，由此带动市场上其它利率联动而影响整个市场。久而久之，联储宣布利率调节就演变为一种信号，甚至不需要其实际操作，市场就会自动做出反应直至预期效果。政府行为与市场行为由此也得到统一。
      国债由于具有财政与金融两种属性，因此国债市场也就成为财政政策与货币政策的结合点。市场经济国家的宏观调控主要是间接调控，而国债是最重要的政策工具之一。如果没有一个发达的国债市场，央行就无法通过间

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