我国明年起将实行国债发行余额管理,即把未清偿的国债的存量数值作为发行国债的年度控制指标,考核年度末未清偿的国债的存量数值是否超过规定的控制目标,而不再考核当年实际发行的国债规模。
之前,我国采取逐年审批年度发行额的方式管理国债。中信建投证券研究所巍琦分析认为,年度额度管理限制了国债管理期限选择,财政部倾向于选择发行长期国债(等于可变相增加资金的使用量),少发和不发一年内的短期国债。这种方式会导致两个问题:一是由于缺少短期国债,特别是一年内的短期国债,会使债券品种定价缺少比较基准。二是,多发长期债券使得债券存量每年滚动增加数量较大,例如,2004年国债发行量较2003年增加了895亿元,但2004年末的国债余额却比2003年增加了2470亿元,余额的增加大大超过了年度国债发行量的增加。如果只注意当年国债发行量而忽视国债余额的管理,就有可能增加导致潜在债务风险的增加。
国债余额管理方法将有效增加中短期国债,尤其是一年期国债的发行量。在资金供给不变的情况下,会带来短期国债收益率水平的上升。
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