——证券期货交易“对积理论”原理概述
期货日报
上海海成投资公司 韩洪宇
技术分析派站在另一个角度看待价格运动的问题，他们认为每一点的价格都是各种力量均衡的结果，因此，所有影响价格变化的因素都反映在价格上，对于价格的研究是至关重要的。技术分析认为价格的运动是呈现趋势的。为什么是趋势运行的呢？我们从价格图表上看，确实在一定的阶段呈现出一定的趋向性。趋势实际上是价格在形态上的一种表象。因为人们的行为在某些事件出现的时候，会产生一定的相似性。 因此，技术分析派认为总结这些相似的事件，可以对后市的预测起到一定的作用。
技术分析捕捉到了价格运行的部分相似性，但却最终没有将这些进行精准的量化，只是最终归结于经验的总结。在技术分析中有大量的图表形态，这些形态都是无数的技术分析家们在长期的交易实战中总结出来的，但是没有哪个形态在出现时是完全相似的，其内在的结构有着千差万别。
技术分析的主要代表理论：艾略特的波浪理论、江恩理论。其中提到的方法“五浪上涨，三浪下跌”、“螺旋规律”、“黄金线法则”等这些其实都是涵盖游戏。由于涵盖的范围广，价格的波动总会落在其中，并不能做到给交易者一个唯一解。
道氏理论作为技术分析的根基，对于价格运动的描述最为经典。但是，它对价格运行的特征描述过于高度精炼，用趋势就代表了价格运动的全部特征。对积理论认为价格运动的特征在各种条件下是千差万别的，仅用趋势进行概括过于精炼与笼统。而仅靠一条趋势线进行交易，是非常不全面的。应该从微观的角度出发，捕捉每一个价格节点的运动特征。
波浪理论里将价格运动比喻海的波浪，认为股票市场遵循一种周而复始的节律，先是五浪上涨，随之有三浪下跌。艾略特认为不管趋势处于何等规模，其基本的八浪周期是不变的。这样，每一浪都可以向下一层划分成小浪，而小浪同样可以进一步向更下一层次划分出更小的浪。每一浪都有可能发生延长的现象。每一浪中还包括复杂的形态。诚然，股市也许会和大自然的某些现象规律相吻合。但如果没有一种定量的方法去描述这种规律，在我们的交易中就会出现较大的不确定性。你无法准确地判断目前价格的运动处于哪一浪。
而浪与浪之间的细微差别会直接导致判断的误差。对积理论用分形的方法剥离了价格运动的最小特征单位——特征模板。用能量因子、特征因子、速率因子综合成波浪理论里的每一浪，不存在非此即彼的现象。
江恩理论是在道氏理论和波浪理论上发展起来的，它之于先前理论的先进性在于，它在研究价格运动规律时加入了时间的概念。在江恩首创的各种概念中，有方阵中心价格和时间均衡法以及几何角度等。江恩从价格图表里发现了许多价格运行的规律。比如，用角度线来衡量价格的百分比回撤。但随着经济、市场的发展，价格的运动是否会一直遵循一个规律？这个我们无从验证。对积理论认为应该使用更量化、精准的方法去捕捉价格运动的特征，而不是用一种放之四海而皆准的规律去描述价格运行的特征。
综观技术分析，它总结了大量价格运动的形态和特征，是无数交易者的经验凝结。美中不足的是它过于笼统，更多的是定性的描述，存在着多种非此即彼的可能性。对于交易者来说只有交易的时间越长，对这些形态规律才能把握得越好。而对积理论针对技术分析做了进一步的延伸与发展，从价格分形的角度，更微观地描述了价格运动的本质特征。
对积理论认为，价格指数的运动状态是围绕着内涵价值进行随机而有序的准周期的运动。准周期的概念是价格指数运动的相似的两个特征会出现，但出现的周期是随机的。
价格的运动具备“混沌”系统的特征：1.对初始条件的敏感依赖性；2.极为有限的可 预测性；3.内部存在着有序性。价格指数的运动没有固定的规律，但也并非完全随机。它的运动具有一定的“人为特征表象”，只是这些特征掩盖在高度随机下（如图一）。
阴影部分为价格与内涵价值的偏离，是“人为特征表象”的体现。
如何在高度随机下捕捉价格运动中“人为特征表象”是获利的关键。对积理论用分形（对积线操作法）的方法将它量化为对积因子（特征因子、能量因子、速率因子……），在时间、能量序列下进行概率统计并进行相关分析。
特征因子是成交量在一定集合范围内，按时间序列变化特征模板的重复次数。特征模板指在一定时间序列下对价格指数运动的最微小的变化进行离散采样总结的特征。特征因子的变动过程，可以看作是“鱼群效应”。海洋中成群游动的鱼，纷乱而有序，随着洋流和食物，忽东忽西，整齐划一；遇到猎手攻击的时候，倏忽聚散，就像一个严密分工协作的组织。但是，鱼群并不是靠有意识的组织、调度而形成整体，而是简单的进化本能。鱼的身体两侧都有一条颜色特殊的侧线，每条鱼都以周围一两条同伴的侧线为观察标志，调节自己的游向和速度，以维持适当的距离。这个简单的负反馈机制，便形成了整个鱼群特定的自组织方式。单独游动的鱼和在鱼群里的鱼，利益和安全性是不同的。单独行动是盲目的，捕食和逃避猎手都缺乏保证。而在鱼群里，一条鱼发现了食物，通过侧线反馈机制，整群鱼都像得到了信息一样，达到了集体觅食的效果。当有猎手接近和攻击的时候，鱼群边缘的鱼就会有快速逃避的行动，通过侧线反馈机制，整群鱼就会产生倏忽的散聚。
好像鱼群一样，不同的条件下，市场运动的自组织方法不同。在不同的条件下，特征模板的自组织方法也有所不同。
特征模板究竟是基于什么产生的呢？是基于投资者的行为。在一定的条件下，投资者的行为会有一定的相似性。
现代投资金融学认为，人们在作出交易决策时遵循的是“预期效用理论”和“主观概率理论”。“预期效用理论”认为，在不确定性的环境下最终结果的效用水平是通过决策主体对各种选项可能出现的结果的效用水平进行加权汇总，决策主体寻求的是加权汇总后的预期效用水平的最大化。主观概率是决策者对某些事件发生可能性的主观估计。在现代决策论中，对主观概率的估计的基础是贝叶斯规则，它是一个理性的个人如何根据已经发生的事实修正其主观概率的模型。“预期效用理论”和“主观概率理论”都是建立在投资者是“理性人”的假设上的。在现实中，投资者会受到认知能力等的限制，因而不能做到“完全理性”而仅仅是“有效理性”。
根据行为金融学的研究成果，人们在风险环境下的决策行为存在许多的“认知偏差”。常见的认知偏差有以下几种：
“代表性直觉”：人们喜欢把事务分为典型的几个类别，然后，对事件进行概率估计时，过分强调这种典型类别的重要性，而不顾有关其他潜在可能性的证据。这种偏差的后果是，当数据明显是随机的时候，人们仍然倾向于发现其中的规律，并对此感到自信。例如，人们往往认定随机游走的数据并不是随机游走的。
“过度自信”：人们往往多于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，研究者把这种心理现象称为过度自信。过度自信在交易活动中表现为交易者趋向于过度频繁交易，这会降低交易者的回报。
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