1.必须充分做好股指衍生品上市前的各项准备工作

      在对韩国证券期货交所历程进行了解之后，我们发现在Kospi200指数期货、期权等新品种上市的前期，韩国交易所都会做好各项准备工作，预留足够的时间来进行模拟测试，政府等相关部门也会积极通过一些途径（教学或研讨会）、利用一些媒体（广告或报纸等）加大新品种上市前的宣传，做好对投资者的培训和教育工作，增加投资者对新合约的了解和参与的信心，从而使得Kospi200指数期货能够顺利上市，并且上市之后能够获得越来越多投资者的接受。同时韩国期货监管当局也是坚持立法先行，1996年7月1日其《期货交易法》正式实施，其后并根据实际情况及时对其进行了修订。

      可喜的是，在吸取我们自己曾经的教训和包括韩国在内的一些成功国家的经验基础上，目前，国内监管当局对于沪深300指数期货上市前的各项准备工作做得已经相当充分。大的方面包括中国金融期货交易所的成立和《条例》及相关《管理办法》的修改，小的方面包括持续仿真交易的进行和对国内投资者和期货公司人员的教育和培训工作。但是，令人略感遗憾的是，全国人大常委会虽然已经将制定《期货交易法》列入了立法规划，但迟迟未见实质性进展，因此，国内目前还没有一部专门的《期货交易法》在法律层次上对期货市场进行系统的规范和管理。要想使国内股指衍生品市场乃至整个期货市场在良好的外部环境下获得突破性发展，这一“无法可依”的现状必须改变。

      2.沪深300股指期货合约初期的成交量预期并不乐观

      Kospi200指数期货上市后第一年（即1996年5月3日至1997年5月2日）交易量十分有限，仅为132万手，但是，就在此大约一年后，从1997年7月7日至1998年7月6日（即为Kospi200股指期权上市后第一年，★★★代表的时间段）这段时间的交易量达到了873万手，是前者的6.6倍多。这其中的原因固然与一个新的品种被投资者逐步接受需要一个过程有关，更重要的应该是因为Kospi200股指期权的上市为Kospi200股指期货提供了一种保障机制，吸引了更多投资者的兴趣，这里Kospi200股指期权的上市并没有对Kospi200股指期货产生资金的挤占效应。

      一种股指期货合约价值的大小直接影响其投资者的结构和市场的流动性。如果合约价值太大，交易成本过高，小的投资者就无法参与交易，同时也不利于套期保值者利用期货合约对其现货合约进行套期保值，市场的流动性必然受到影响。Kospi200股指期货上市初期的合约价值在4万美元左右，而目前沪深300现货指数按3800点计算，沪深300股指期货一手合约的价值已经在14万美元之上，远大于Kospi200股指期货上市初期的合约价值，也是2006年Kospi200股指期货合约价值7万美元的两倍。按国内双边计算成交量的习惯，2006年Kospi200股指期货成交量是9122万手，比我国绝大部分商品期货的成交量都要大许多，但并不比国内玉米13529万手的年成交量高。

      导致沪深300股指期货合约价值过高的原因，一方面是因为目前国内相应现货指数过高，更重要的是有关方面出于安全的考虑，把该合约乘数设定的太高了（为300），想通过该措施提高投资者进入的资金门槛，限制散户的不理性参与，确保国内首支股指期货合约在平稳中获得发展。这些也提示我们，国内沪深300股指期货上市初期的交易量并不会像某些人夸大的那么可观，甚至还赶不上目前国内一些商品期货品种。对此，我们需理性对待，须知沪深300股指期货可能只是国内股指衍生品市场发展的一块试金砖，国内股指类衍生品在规模上真正获得质的突破，应该是在沪深300股指期货推出平稳运行一段时间之后，还须借助于包括相应标的期权合约或E-mini型沪深300股指期货合约的推出。 

      3.个人和外国投资者应是国内未来股指期货市场的重要参与者

      韩国KOSPI200指数期货历年总的成交量中各类投资者所占的比例如表二和图四所示，根据表二汇总出来的图五则向我们展示了韩国个人投资者和外国投资者之和与包括证券公司、投资信托公司、保险公司等在内的机构投资者之和各自所占的比例。

      表二：韩国KOSPI200指数期货历年各类投资者所占比例

       资料来源:韩国证券期货交易所期货市场分部

       容易发现，自Kospi200指数期货上市以来，个人和外国投资者总的投资比例有增加的趋势：从Kospi200指数期货上市第一年的仅19.3%，近年来一直保持在65%以上，2003年达到最高值71.4%，2006年为65.2%。对应地，各类机构投资者的比例则从初始的80.7%降到2003年的最低值28.6%，2006年是在34.8%的水平。从图四也可以看出，近几年来，外国投资者所占比例增加的速度较个人投资者更加明显。

      图四：韩国KOSPI200指数期货历年各投资者所占比例

      图五：KOSPI200指数期货个人和外国投资者与机构投资者各占的份额

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