众所周知，股指期货业务一旦推出，期货市场规模将迅速扩张，无论是客户总量还是保证金总额都将大大超越期货市场现有的存量规模。尽管近期沪深300指数出现了较大下跌，但在目前的点位，市场风险仍在加大，不排除股指期货推出后，市场累积的风险会在某个时点集中爆发出来的可能。因此，有必要对期货公司和证券公司IB业务风险及人力资源进行评估和测算。
　　一、股指期货IB业务风险控制与公司资源配置
　　1．问题的提出
　　研究股指期货IB业务风险，主要包含以下一些研究内容：
　　□证券公司的客户会有多少参与股指期货业务；
　　□参与股指期货业务的客户会投入多少资产；
　　□期货公司对股指期货业务设定的客户资金门槛多高合适；
　　□在市场极端情况下，触发强平点的客户有多少；
　　□在客户即将大面积触发强平情况下，期货公司配置多少资源能够在短期内电话通知完毕；
　　□为了应付市场极端情况下的风险，期货公司风险管理部需要配置多少人力资源。
　　2．IB业务风险及需求分析的假设条件
　　为了分析股指期货推出后IB业务到底会面临多大的风险以及如何有效地配置公司资源，我们需要对行情波动处在极端情况时，期货公司通知、追保和强平需要的时间进行分析，进而确定需要配置的资源上限。为此，本文作出一些假设：
　　表１　风险评估模型的约束条件
　　我们的研究发现，若客户的交易信号系统有33.33%的成功率，有严格的止损策略（亏损20%时止损），并且每次交易的盈亏比为3：1，即每次成功的交易都能获得该次交易若失败的止损额的3倍，只要持仓比例不超过20%，交易者长期交易中资产是递增的。但当客户持仓比例超过20%时，交易系统就变成非稳定的系统。在长期的交易中，资产的收益率可能会有很高的纪录，但最终收益率会降到很低的水平，或者交易过程中会面临非常高的损失或风险。我们没有将限仓比例设定为20%的理想情况，而是选择50%，因为这是比较符合市场一般情况的持仓比例，也是容易产生风险的持仓比例。
　　除了上表的一般约束条件，本文的模拟统计分析还有以下重要假设：
　　假设1：客户群划分：托管资产每10万递增划分一组。
　　假设2：极端行情：涨停或跌停。
　　假设3：极端行情下的极端风险：IB客户股指期货呈现单边逆势交易状况，即全线套牢。
　　极端行情下的随机风险：不同量级水平的IB客户，逆势交易者的比例用随机函数生成。例如，70万—80万托管资产的客户有673人，按照上表中参与客户交易的比例33.33%计算，有225人参与股指期货交易。假如随机函数生成的函数值为0.350，则表示有225×0.350=79人逆势交易，IB业务极端行情下的随机风险，就是指这部分人所面临的风险。另外的146人是顺势交易，不存在风险。为了使这种随机分析具有代表性，本文是在随机函数生成的20组随机数组中，分析20组情况下的最大风险（最大追保人数）、最小风险（最小追保人数）、平均最大风险（平均最大追保人数）和平均最小风险（平均最小追保人数）。
　　假设4：当进入期货市场的客户的证券账户资产小于1手保证金的1.5倍时，认为客户证券账户的全部资产均进入了期货账户。实际期货账户资产再加原来证券账户资产的10%（即可以追补部份保证金）。
　　假设5：当进入期货市场的客户的证券账户资产大于1手保证金的1.5倍，且按照上表转入期货资产比例20%计算的期货资产小于1手保证金的1.5倍时，认为实际转入的资产是1手保证金的1.5倍。实际期货账户资产再加原来证券账户资产的10%（即可以追补部份保证金）。
　　假设6：当按照上表转入期货资产比例20%计算的资产大于1手保证金的1.5倍时，认为实际转入期货账户的资产是证券账户资产的20%。实际期货账户资产再加原来证券账户资产的10%（即可以追补部份保证金）。
　　假设7：若按照实际期货账户资产不够（N+1）手保证金，当（N+1）手保证金小于客户实际期货账户资产时，按照N手计算，否则，按照（N+1）手计算。
　　3．某证券公司客户托管资产分布表
　　从目前沪深300指数的水平看，买卖1手沪深300指数期货的保证金至少要20万。对于期货公司而言，若期望客户开仓比例在50%以下，则对开户的准入门槛一般定为50万左右。为了精确评估期货公司股指期货IB业务的风险状况，需要统计出证券公司50万以上客户的数量（有限仓情况）以及20万以上客户的数量（不设交易门槛情况）。下表是某证券公司2007年2月底托管资产分布表，相关数据显示，托管资产大于N的客户总量是关于N的对数函数，因此，可以近似推算出托管资产大于20万的客户总量。
　　表２　某证券公司2007年2月底托管资产分布表（资产单位：万元）
　　4．利用随机函数模拟逆势交易者比例
　　在非极端行情的极端风险情况下（假设3），并非所有参与股指期货交易的IB客户都会出现风险，因此在极端行情下的随机风险（假设4）分析时，要考虑到逆势交易还是顺势交易的情况。我们假设证券公司不同托管资产区间内的客户参与股指期货的比例是固定的，即参与交易客户比例均为1/3，但我们假设不同托管资产区间参与股指期货的客户中，逆势交易者所占比例是不同的，用随机函数来模拟逆势交易者的比例。例如，50万—60万托管资产区间内有1310个客户，其中1/3参与期货交易，即437个客户，下表第1组随机数组对应50万—60万的数值为0.19，也就是说，有437×0.19=83个客户逆势交易，依次类推。
　　表３　模拟参与股指期货交易客户中逆势交易者比例的随机数值表
　　5．股指期货业务发展两个阶段的假设
　　我们很难预期股指期货推出初期，证券现货客户中会有多少投资者进入股指期货市场，但我们可以就上述证券公司客户资源的情况，将股指期货推出后该证券公司IB业务的客户规模分成两个发展阶段。第一阶段，设想该证券公司的IB业务客户有5000个；第二阶段，设想该证券公司的IB业务客户发展到1万个左右。根据这两个阶段该证券公司的IB业务客户规模，我们进行相应的市场风险和资源需求分析。
　　二、不同托管资产区间客户量细化分布估算方法
　　1．不同托管资产量级客户总量分布细表推导
　　从上述数据我们可以整理出表４，即某证券公司托管资产量级对应客户数量的总体统计数据表，其中表左侧是不同托管资产量级区间的客户总量，而右侧则是大于托管资产不同量级对应的客户总量和客户总量的自然对数。我们可以通过对大于10万到大于1000万四组数据拟合出一个递减函数。
　　表４　托管资产量级对应客户数量总体统计数据表
　　下图是根据表右侧大于10万到大于1000万的四组数据（自然对数）拟合的对数函数曲线图。图中拟合的对数函数为：
　　（公式 1）
　　该公式的自变量x为客户托管资产量级（万元），因变量y为托管资产大于该量级的客户总量的自然对数。将x=50万代入上式，可计算出托管资产大于50万的客户总量的对数为8.86。要计算具体的客户总数，可以按照下式计算：
　　（公式 2

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