——沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。从估值特征、流动性指标、风险收益特征、抗操纵性和波动率来看，沪深300指数都优于其他市场表征指数，适合作为基金公司发行ETF产品的备选指数。
     ——与非ETF型指数基金相比，ETF基金的跟踪误差低于普通的开放式指数基金，其指数跟踪的效果比较好。业绩方面，ETF基金不仅超越也优于采取 完全复制指数策略的指数型基金，获取超额收益的能力略逊于增强型指数基金。从ETF基金和单纯指数基金的比较来看，在样本期内(2006.09.17—2007.09.17),，纯指数基金中有7只未能战胜所跟踪的指数，而5只ETF都跑赢了所跟踪的指数。从每单位系统性风险超额收益的能力指标来看，单纯指数基金稍逊于ETF 基金。
     ——目前A股市场的股改已经基本全部完成，利用股改进行ETF套利交易的机会已不复存在。而对于T+0套利策略而言，由于每日ETF单位净值和市价之间的折溢价幅度不大，目前市场利用ETF进行套利交易的机会不多。从目前ETF的运行现状来看，国内的ETF基金呈现机构投资人为主的特征，与成立以来取得较好业绩相对应的是，ETF基金份额大幅度缩水。
      ——被动管理的指数型基金多采用完全复制技术，主动管理的指数型基金一般采用抽样复制或利用衍生品等工具实现收益提升。成功的指数化投资需要在跟踪误差和交易成本之间进行适当的平衡。在指数基金的日常管理过程中，会碰到影响跟踪误差的各类事件，如现金预留比例、现金分红、送股、配股、增发、新股市值配售、成分股调整、成分股停牌、管理费及其他各项费用等，对其发生情况进行分析并采取相应对策，是指数基金跟踪误差控制的重要技术之一。随着股指期货的推出，指数型基金可选择更加多样化的策略来增强收益和降低风险。
     ——随着股指期货的推出，股指期货的套利者比较倾向于使用沪深300ETF进行套利，既可以捕捉期现方面的套利收益，也可以捕捉ETF本身净值和交易价格偏差带来的套利收益。沪深300ETF相比其他ETF产品有更大的优势。不过结算问题仍是目前沪深300ETF推出的一个障碍。

      一、沪深300指数的特征
      沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。该指数有利于投资者全面把握市场运行状况，也为进一步指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。
     1. 沪深300指数与其他指数的比较
     （1）估值特征

     从估值水平来看，沪深300指数是在主要的市场指数中，估值水平中等偏上，与上证180指数相当，优于深证100指数。
    （2）流动性比较
     本研究将从换手率和流动性指标的角度探讨指数的流动性，并进行比较。部分流动性指标需考虑到股票的价格问题，实证研究中通常是使用成交价格P。
     ◆换手率
     换手率的计算是衡量一个投资品种日间的流动性，由于没有用到日内数据，因此换手率只能作为衡量流动性一个比较粗略的指标。

     ◆ 流动性指标
     以股票成交值除以股票价格变动率，此结果代表要使价格变动一单位所需要的股票成交值。衡量指数在某一阶段的流动性指标，定义如下：

      该指标直观的反映了价格变动一单位所需要的流动性，该指标越小说明指数的流动性越强。

      从流动性来看，沪深300指数的流动性最强，无论是以区间换手率指标还是流动性指标来衡量均在主要指数中排名第一，是流动性最好的市场核心指数，适合作为基金公司发行ETF产品的备选指数。
     （3）风险收益特征比较
      在进行ETF产品开发的时候，为了吸引基金投资者，除了比较基本的估值指标、流动性指标外，我们还通常考察风险和收益的指标来衡量不同指数的风险收益匹配状况。

     从不同指数的风险和收益比较来看，沪深300指数今年的表现仅次于深证100指数，而其波动率也比较低，在4个指数中排倒数第二。而从衡量超额收益率的Sharpe比率和Jensen比率来看，在这几个指数中，沪深300指数也排名靠前，特别是从2007年以来的行情来看，综合排名第二，是非常优良的指数品种。
    （4）市值占比和抗操纵性
     为了比较不同市场核心指数在沪深两个市场的代表性，我们分别统计了4种市场指数成份股的总市值和流通市值情况。

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