F因与沪深300指数交叉覆盖面小，应用意义不大，在此不做重点讨论）。因此，如何选择现有的ETF基金进行股指现货模拟，成为需要集中讨论研究的问题。
二、用ETF基金模拟沪深300指数的实证研究
1.各ETF基金模拟沪深300指数的适用度
图1是四只基金与沪深300指数的相关系数，可以看到，与沪深300指数都具有很高的相关度，从大到小依次为180ETF、深100ETF、50ETF、红利ETF。图2则是四只基金的日均交易额，可以看到其流动性从高到低依次为：50ETF、红利ETF、深100ETF、180ETF。鉴于四只基金各方面指标优劣各异，可以考虑通过选择这四只ETF的组合模拟和成沪深300指数。
图1 各ETF基金与沪深300相关系数（报告期为2007年1月18日—2007年8月22日）
图2 从各ETF基金的日均成交额反映的流动性（单位：亿元）（报告期为2007年1月18日—2007年8月22日）
2．ETF基金组合对沪深300指数的回归模拟及实证检验
笔者以Eviews统计软件选择4为滞后期对样本期为2007年1月18日到2007年7月18日之间的沪深300指数和四种指数基金单位价格折算指数进行单位根检验，结果显示它们都是一阶单整的。由于我们要研究的只是变量间的模拟策略而非实际关系，所以不必担心伪回归、自相关等问题的存在，可以应用OLS（最小二乘法）对其回归分析。设我们选用所有变量，得到回归方程如下：
， 其中HS、E1、E2、E3、E4分别代表沪深300指数和ETF50、ETF180、深ETF100和红利ETF指数序列，拟和度高达99.91%。此式的重要意义在于，投资者可以按照式中系数比例关系（即约2905:52368:91704:100834）用四只ETF基金不同份额的组合模拟出来一个沪深300指数。
用我们得到的这一回归模拟关系对2007年7月19日到2007年8月24日的相关数据关系进行检验，结果发现沪深300股指与ETF基金组合的模拟结果在相关时期的走势已非常接近。（见图3）
图3 沪深300指数和ETF基金组合模拟的相同期走势
注：其中HS为沪深300股指，FF为ETF基金组合模拟结果。
当然，在实践中，投资者完全不必将这四只ETF基金都纳入模拟组合，而可以根据实际情况（如各ETF基金在不同时期的流动性等因素的变化）适当调整，对选取其中的一只或几只进行拟和，也可以得到相似结果。
三、结论与评价
通过针对股指期货定价与套利策略的理论分析与实证分析，我们得出以下几点结论：
1.对于即将上市的沪深300股指期货的现货模拟方式而言，各种模拟方法优劣各异。总的来看，完全复制虽然拟和度较高，但成本极高，实施困难；抽样复制虽然易于操作、成本较完全复制低，但对投资者的研究能力和相关经验要求较高，且拟和度很难达到理想水平；指数标的基金操作最简单、拟和度较高，但流动性欠缺，成本也较高。因而，综合考虑拟和度、流动性和操作复杂程度各方面因素，本文认为ETF基金组合是目前模拟股指现货的最优选择。
2.由于现有的与沪深300指数关系较为密切的四种ETF基金的各个指标优劣各异，因此，综合每种ETF基金的相对优势的较优选择是将它们全部纳入模拟变量的选择范围内，用它们折算指数的权重组合来模拟沪深300指数。
3.在应用ETF基金组合进行现货模拟时，我们可以通过动态的拟和分析运算几种ETF基金在组合中的比例和权重的选择。这种“动态”的意义是双重的，既指时间上的动态性，也指选择拟和基金变量的动态性。
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