一、指数概述

       沪深300指数精选沪深两市流通市值大、流动性好的蓝筹股作为成份股，市值覆盖率已超过70％，其走势基本能够反映A股市场的波动特征。
       从上证指数、深成指数和沪深300指数的特征比较来看，上证指数作为反映沪市总体变动特征的综合指数，在流动性方面均逊于深成指和沪深300这样的成份指数。深成指成份股为深圳证券交易所上市的40只流动性好、流通市值高的40只股票，其流动性指标高于沪深300指数。收益特征方面，沪深300指数市盈率明显低于上证指数。这一方面是因为绩优股票盈利能力强，每股收益较高；另一方面，大盘蓝筹股一般以价值投资为主，在没有股指期货和融资融券概念时投资者热情不高，股价处于相对较低的水准。
       表1  指数特征比较

      数据来源：wind资讯（2005.11.17－2006.11.17）
      表1的统计结果显示，深成指成份股的流动性和上升空间最优，但由于该指数仅以深市蓝筹为样本，样本空间小，难以满足股指期货抗操纵性和市场代表性的要求。无论从交易特征、收益特征，还是风险特征考虑，沪深300指数均是期货标的的理想之选。

       二、成份股统计特征

       1．权重股统计
       从表2所示沪深300指数成份股权重看，金融板块在指数中占据很大比重，在前10位权重股中占据4席。招商银行近期涨势强劲，使其权重逐渐攀升至5?郾15％，依然居首。而中国银行、工商银行等新发上市超级大盘股虽然因流通比例不高在指数中权重有限，但随着非流通股解禁，权重将逐渐提高，加上大盘蓝筹股的心理暗示作用，对于标的指数波动的带动作用不可小觑。
       表2  沪深300指数前20权重股

       数据来源：天相投资（截至2006.11.16）
      将沪深300成份股按15只股票一组，可以分成20组。虽然各组样本数量相同，但权重基本集中在前60只股票，累计达到58?郾6％。后60只股票累计权重不到5％。图1中的趋势线初期急剧下降，随后逐渐平缓，表明成份股权重集中度较高。
图1  成份股权重分组统计

      下图表示的是排名在一定比例之前的成份股的累计权重。我们看到前10％股票的累计权重已达44?郾8％，其后虽然累计权重不断增加，但增速逐渐衰减，同样表明成份股权重的高集中度。
      图2  指数权重累计分布

       在成份股研究中，大权重股票因其在指数编制中影响力度大，自然受到市场的高度关注。但成份股对于指数的作用力不能简单地按权重来刻画。个股走势往往受到供求关系的影响，短期供求失衡可能造成股价剧烈波动。标的指数300只成份股总是处在不断的波动中，其间会发生此消彼长的相互作用，大权重股对指数的作用力可能因其他成份股的反向波动而抵消，指数的走势取决于其成份股综合作用的合力方向。无论是股指期货投机还是期现套利，都要对成份股与标的指数的内在联系进行深入的研究。
      2．相关性分析
      选取指数中最大权重的10只股票（由于工商银行上市时间较短，这里按递进次序以浦发银行代替），这些成份股之间及其与指数之间的相关系数如表3所示。
表3  沪深300指数权重股相关系数表

      我们发现，个股与指数的相关性存在很大的差异性，宝钢股份、贵州茅台、民生银行等与指数相关系数非常低，均不超过0?郾12，可以认为不存在相关关系。而长江电力、中国联通更是与指数存在负相关关系，相关系数分别为-0?郾56和-0?郾33。其他如浦发银行、万科A、中国石化、招商银行和中信证券则与指数保

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