期货日报
经易期货研究中心
刘馨琰
大市值股票上市后对指数影响很大，会造成股指的异常变化，因此有必要对指数调整办法进行系统了解，以便投资者和专业人士对股指变动进行合理分析。
根据最新的沪深300指数编制规则，沪深300每半年定期调整一次，选样空间为上市时间一般不少于一个季度，除非该股票上市以来日均总市值在全部沪深A股中排在前30位；除了半年一次的调整之外，还有不定期调整，即对新发行的股票，如果符合样本空间条件，且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的，启动快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日后进入指数。伴随着中行、大秦铁路、工行等大规模市值的股票上市，该规则起到了举足轻重的作用。
根据沪深300的计算公式：
报告期指数=报告期成分股的调整市值/基日成分股的调整市值×1000
其中，调整市值=∑(市价×调整股本数)，基日成分股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。
大规模市值股票快速进入指数能够使指数覆盖的市值比例越来越大，更具有代表性。新规则实施之后，陆续有几只大盘股上市，例如中国银行（601988）7月5日上市，总市值达到6739亿元，居沪深证券市场第一位，7月19日进入沪深300指数，调整后的沪深300指数的市值覆盖率从65.56％提高到70.18％，流通市值覆盖率从59.38％提高到59.66％。大秦铁路（601006）8月1日上市，总市值达到642亿元，符合大市值IPO快速进入指数的条件，因此，于8月15日进入沪深300指数，指数调整之后，市值覆盖率从69.39％提高到69.77％，流通市值覆盖率从58.67％提高到58.77％。工商银行（601398）10月27日上市，发行总市值7769亿元，于11月10日进入沪深300指数，工行被调入指数之后，沪深300的市值覆盖率从71.14％提高到75.13％，流通市值覆盖率从61.82％提高至62.28％。历史数据显示，上市初期股价波动比较剧烈，经过10天的交易之后，股价趋于合理波幅，此时计入指数对指数不会有虚涨的不良影响，指数能够比较客观地反映市场情况。
除了以上针对大盘股IPO快速进入指数之外，对于增发、重组和合并等行为导致股票总市值增加的，总市值排名在沪深市场前10位的股票也享有快速进入指数的待遇。受公司合并、破产、收购等因素影响，指数样本股的调整办法也在2006年9月份作出了修正。
值得注意的是，与沪深300指数计新股的方法不同，上证综指编制规则在2002年9月34日起实施新股上市当日即计入指数计算，上证指数采用1990年12月9日为基期，以沪市全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算得出股票指数：
报告期指数＝报告期成分股的总市值/基期×基期指数
其中，总市值=∑(市价×发行股数)，1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数为100点。
从上式可以看出，每只股票对股指都有贡献，贡献的大小由该股票的总市值与整个市场的总市值的比例来决定。股票市值越大、价位越高，其涨跌对指数的影响就越大。
按照当天计入指数的办法，股票发行上市日就计入指数，假设前一天指数收盘为1600点，在开盘前此股票修正记入指数，记入的价格以该股票的发行价为基准，开盘后此股票若是暴涨开盘，那暴涨就带动了股指上升。假设当天所有其他股票都没有涨跌，那么上证指数将超过1600点收盘。超过的点位以几点到几十点不等，这主要是由所上市新股的总市值以及一、二级市场的价差涨跌幅度来决定，总市值越大、价差越大，则对上证指数的涨跌贡献就越大。例如，7月5日中国银行上市，首日开盘价达到3.99元，远高于其发行价3.08元，上涨幅度达到29.55%，从而带领上证综指高开73点，虽然当天中行收低，上证综指仍然收高37点。中行当天沪市上涨的个股只有250只，下跌个股达581只，167只平盘报收，如果没有中行上市给指数带来影响，指数当天下跌的可能性更大。
国内投资者普遍关注的大盘指数主要是上证综指和深圳成指，对沪深300指数相对陌生，而后者的编制规则明显异于之前两个大盘指数，投资者在迎接股指期货即将到来的同时，应该加深对沪深300指数规则细则的了解，以便正确把握投资时机。
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