郭田勇 （中央财经大学金融学院教授、中国银行业研究中心主任） 陆 洋

　　 近期股市的动荡引起了各方面的高度关注。证监会和证券业协会多次发出全力维护资本市场稳定运行的“维稳”声音。同时，《人民日报》、新华社以及《瞭望》周刊等主要媒体也纷纷发表重磅文章，力图通过舆论来稳定市场健康发展。然而，市场似乎没有对上述舆论做出足够的积极反应。此时此刻，如何充分认识我们的资本市场？对于资本市场我们应该做些什么？这些都成为我们无法回避的问题。

　　1.稳定健康发展的资本市场对经济发展意义重大

　　 任何一个富有活力和持续发展能力的经济体系都离不开稳定发展的资本市场的支持。从中国经济改革和发展看，完善市场经济体制需要资本市场和货币市场的协调发展。从中国资本市场的发展实践看，资本市场在国民经济建设中已经发挥了不可替代的重要作用。中国资本市场从无到有、从小到大的发展过程表明，发展社会主义市场经济离不开资本市场，资本市场的稳定健康发展，对于促进国民经济发展，优化资源配置，推动金融结构转型，提升我国经济竞争力具有现实而重要的意义。

　　 一、资本市场的发展有助于促进中国经济体制和企业改革的深化。资本市场为企业拓宽了外部融资的渠道，改变了企业单纯依靠银行贷款和财政拨款的局面；同时，资本市场的发展优化了资源配置效率，促进了资源向优势企业集中，增强了企业核心竞争力，促进了企业的发展壮大；众多企业通过改制上市成为股份制企业，实现了投资主体的多元化，逐步建立了规范的现代企业制度；促进企业完善公司治理结构。

　　 二、资本市场的发展有助于提升金融体系的效率，分散金融风险和增强经济弹性。长期以来，我国金融体制结构不平衡，银行主导的间接融资占有绝对优势，这不仅降低了金融体系资源配置的效率，还导致经济风险和金融风险过度集中在银行体系内部，使我国金融体系缺乏必要的弹性，不利于金融安全和经济安全。因此，资本市场的发展打破了银行间接融资独大的局面，不仅有助于金融资源的优化配置，也有助于我国金融体系优化结构和提升效率，增强我国金融体系在未来抵御内外部冲击的能力，实现经济的持续、健康发展。

　　 三、资本市场的发展有利于促进社会转型。资本市场在建设发展过程中，为中国的社会经济带来了许多变革。资本市场的发展带动了股份制公司在中国的普及，推动了现代企业制度的确立，完善了相应的法律制度和会计制度，并促进信用制度的建立。同时，资本市场逐步走进千家万户，带来财富效应的显现和理财文化的兴起，极大地改变了百姓的生活。

　　 四、资本市场大发展有利于我国在全球新的产业结构调整中抢占先机，提升我国经济的全球竞争力。在当今经济全球化的进程中，生产要素在全球范围内配置，产业结构在全球范围内重新调整，经济利益在全球范围内重新分配，金融体系相对健全和资本市场相对发达的经济体，可以更高效地吸引和配置国外资源，使我国在新的一轮全球产业的调整和转移浪潮中占领先机。

　　 但是也必须看到，资本市场是一把“双刃剑”，资本市场只有健康稳定，才能对经济产生正向推动作用，否则，就会对经济产生反向阻碍作用。

　　 例如，从居民层面看，财富效应影响居民消费。股价的变动会引起投资者财富的变动，进而导致其消费行为的变动，这种作用显然是双向的。因此，要增强消费对经济的拉动作用，还应当促进资本稳定健康发展，增加老百姓的财产性收入。从企业层面看，市场有融资的功能，可以将社会闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本，为企业成长“输血”，但如果市场动荡，投资者信心不足，会增加企业融资难度。从金融体系层面看，资本市场的分散风险功能影响金融稳定。只有让资本市场稳定健康发展，才能不断扩大直接融资比重，逐步改变企业融资过于依赖银行的现状，降低金融体系的风险。

　　 由此可见，资本市场对于我国社会主义市场经济的发展发挥着不可替代的作用，任何对于我国资本市场作用和地位的质疑都是站不住脚的，同时，资本市场作用的发挥有赖于市场稳定健康发展，所以，各方面应当共同努力，对我们的资本市场精心呵护，倍加珍惜，维护其健康稳定发展，努力使其发挥好经济“助推器”的作用。

　　2.资本市场取得巨大发展，不足之处需逐步化解

　　 截至2008年7月11日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值18.72万亿元。投资者的数量与结构和前些年相比，均发生了实质性变化。近年来，一系列旨在加强基础性制度建设、改善市场质量和结构，以及提高市场效率的重要改革举措，均取得积极成效。

　　 例如，始于2005年的股权分置改革，改变了中国证券市场自成立以来一直实行的股权流通制度，使得中国证券市场具备了新的发展条件。与此同时，一大批蓝筹优质公司的登陆，大大改善了上市公司的结构，成为A股市场的中流砥柱。

　　 经过十多年的改革和发展，我国资本市场基础性制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，市场运行机制改革不断深化，资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了经济发展活力。

　　 不过，在肯定我国资本市场获得巨大发展的同时，也应该看到，由于发展时间短，基础薄弱，我国资本市场还很不成熟，很多方面亟待完善。股市近半年来的大幅震荡下跌，固然和许多偶然性的因素直接相关，例如：大小非纷纷集中解禁，大盘股IPO再度上路，市场资金供求关系失衡；国际油价持续攀升，国内油电价格上调，投资者的加息预期浓厚；全球经济增长放缓引发投资者对经济前景和企业盈利增长的忧虑；通货膨胀和从紧的货币政策影响投资者对市场的预期。更重要的是，我国不成熟的资本市场存在许多深层次的矛盾和缺陷。这些因素导致我国的资本市场具有内在的不稳定性，具体表现在几个方面：

　　 一、基础制度建设仍有待加强。我国股票市场至今缺乏做空机制，缺乏多空两种力量的互相制衡，限制了市场价格发现功能的充分发挥，降低了市场运行的有效性和稳定性。融资融券、股指期货等做空机制的建设可以弥补单边做多的交易制度缺陷，以充分利用市场自身的调节机制来稳定市场供求关系。同时，我国的信息披露机制建设远未赶上市场本身的发展。大小非问题广受诟病的一个方面就是信息披露不够。因此，要继续加强信息披露制度的建设，提高市场透明度，给市场一个稳定的预期。

　　 二、上市公司治理有待提高。近几年，我国上市公司的治理水平有了明显提高，但是由于受体制、机制等多种因素的影响，我国上市公司的规范发展仍存在若干突出问题。比如公司治理“形似而神不似”，股东大会、董事会和监事会的运作流于形式，部分国有上市公司所有者缺位，内部人控制问题严重

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