一、今日行情：

　　今日（周五）交易时段，CF807与CF805的价差一度达到460元/吨；收盘时，CF807为15455元/吨，CF805为15000元/吨，收盘时两合约价差为445元/克吨。

二、理论依据：

　　１、跨期套利持仓成本＝交易费+交割费＋仓储费+资金利息

　　当CF805为15000元/吨时，按持仓成本计算，与CF807的理论价差为：

　　5元/吨×2＋30元/吨×2＋18元/吨*N＋15000元/吨×3.78%*N/12＝70＋65.25*N

　　因5月份距7月份有两个月的时间间隔，因此，按持仓成本计算，CF807与CF805的合理价差为：70＋65.25×2＝200.5（元/吨）。

　　说明：以上持仓成本的参考利率为6个月存款利率3.78%，即按自有资金的机会成本计算的理论价差。

　　若按融资成本半年期贷款利率6.57%计算，CF807与CF805的合理价差为:

　　5元/吨×2＋30元/吨×2＋18元/吨*N＋15000元/吨×6.57%*N/12＝70＋100.125*N＝70＋100.125×2＝270.25（元/吨）

　　因此，CF807与CF805的合理价差应该在区间〔200.5，270.25〕之间。

    2、正向套利是无风险收益,能吸引大资金进入"扭曲市场"获得此无风险收益,从而迅速抹平不合理价差.

    3、截止2月22日,CZCE市场棉花仓单库存6509张,合计130,180吨;有效预报371张,合计7420吨.如此高的仓单库存对期货市场有较大的压力,特别是对CF807合约,因为7月份以后C1类仓单就必须注销,C2类仓单从9月份又开始贴水,因此,大部分仓单会选择在7月份抛出.这样CF807将比CF805面临更加巨大的仓单抛压,走势上会弱于ＣＦ８０５．

三、操作建议：

　　当CF807与CF805的价差在450个点以上时，进行正向套利的操作：即买入CF805合约，同时卖出CF807合约；当价差回归到正常价差范围〔200.5，270.25〕之间时，双边平仓。