以衍生工具为代表的金融工具创新已经成为我国金融业的努力方向。但是,衍生工具也有两面性,在有效管理风险的同时,也可能引致大量风险。那么,应该如何认识衍生工具的两面性,推动我国金融创新呢?日前,记者就此问题采访了中国进出口银行行长李若谷。

　　记者:设计金融衍生产品的初衷是什么?李若谷:具有现代金融意义的衍生工具产生于20世纪70年代,其产生就是为了控制风险。那时,整个价格体系都处于不稳定状态,物价疯狂上涨,利率频繁波动,长期稳定的汇率也因布雷顿森林体系崩溃而剧烈变动。资本流动加速和金融管制放松更加剧了这种不稳定。这给市场参与者带来巨大风险,人们迫切需要有效的风险管理工具。1972年,芝加哥商品交易所推出了外币对美元的期货合约,世界第一个现代意义上金融衍生工具————期货由此产生。随后,另外两种基本的金融衍生工具————掉期和期权相继诞生。

　　记者:衍生工具交易的本质是什么?李若谷:在这些衍生工具中,期货交易实质上是一种标准化的远期交易,是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定的数量相关资产的交易形式。掉期交易是双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。期权则是一种选择权,期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后,就获得这种权利,即拥有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)的权利。随着经济发展过程中人们对风险管理的要求不断提高,衍生交易的标的物也不断变化,市场上陆续出现了利率期货、股票期货、货币互换、利率互换、股票指数期权等金融衍生工具,逐渐形成一个品种齐全的金融衍生工具体系。

　　记者:衍生工具交易如何能规避风险?李若谷:利用衍生工具避险的优势在于,它能通过高杠杆交易大幅降低避险成本。随着衍生工具的发展,它的避险功能日趋强大。现在衍生工具已不仅用于市场风险管理,还广泛用于信用风险管理。其次,衍生交易有价格发现的功能,它能促使反映真实供求关系的价格体系形成,从而帮助市场参与者改善经济决策,优化资源配置。最后,衍生交易也是重要的投资产品和获利工具。目前,衍生金融工具已成为投资者投资组合的重要品种,衍生交易也成为全球主要金融机构的重要收入来源。

　　记者:如何认识衍生交易既能有效地管理风险,同时又会引致大量风险的两面性?李若谷:与其他风险相比,衍生交易的风险具有两个明显的特征。一是衍生交易的高杠杆性使得风险极易放大;二是衍生交易的高复杂性使得风险具有隐蔽性和突发性。正因为如此,参与衍生交易的企业更应高度重视风险管理,作为市场管理者的政府也应尽力完善监管制度。

　　记者:越来越多的中国企业参与期货等衍生工具交易,有成功,也有失败的教训。作为国际金融专家,请您谈谈我国企业应该如何规避这方面的风险?李若谷:中国企业由于管理薄弱、经验缺乏等弱点,参与衍生工具交易遭受损失的概率更大,风险规避也更为关键。

　　中国企业应着力于以下3个方面。第一,强化风险意识和风险识别能力。中国企业应重视交易和管理人员的引进、教育与培训,以改善当前风险意识淡薄与风险识别能力落后的现状,创造良好的风险管理环境,提高风险管理水平。第二,建立健全内控机制。中国企业应吸取巴林银行等机构的惨痛教训,完善内控机制,比如建立有限授权制度,以锁定企业最大风险暴露;又如合理划分职责,确保不相容岗位相分离;再如加强内部审计,及时和纠正内部人舞弊。同样重要的是,董事会和高级管理层要确保内控机制得到有效执行。否则,再完善的内控机制也无济于事。第三,引进国际先进的风险管理工具和经验。衍生交易风险于1994年前后达到高峰之后呈下降趋势,很大程度上归功于现代风险管理工具的发展和管理经验的积累。中国企业可借鉴国际风险管理经验,引进先进的管理工具,建立有效的管理体系,科学地管理衍生交易风险。

　　记者:您认为中国企业目前具备了进行衍生交易的能力了吗?李若谷:这是一个需要特别强调的问题。中国的实业企业应量力而行,谨慎地参与衍生交易。参与衍生交易的主要目的要么是避险,要么是追求利润。相应地,衍生交易也有套期保值交易和投机交易之分。但这两类交易的风险大相径庭,相对而言,投机交易风险较高,风险管理水平要求也很高。中国绝大多数企业还不具备这样的能力,有不少企业因参与投机交易而损失惨重。因此,现阶段的中国多数企业应仅利用衍生工具的避险功能,做套期保值交易,避免参与投机。

　　记者:如何处理好金融创新与规避风险的关系?李若谷:两者是相互促进又相互制约的关系。比如上世纪60至70年代的金融创新浪潮,它开始主要动因是满足风险规避需要,而它的主要创新成果反过来又增强了企业风险管理能力。相互制约表现在,金融创新带来风险,而金融风险增加创新成本,从而阻碍创新,出现恶性循环。但纵观整个金融发展史,不论是一个国家,还是一个企业,金融创新与风险规避之间的促进效应要远大于制约效应记者:如何规避金融创新带来的风险?李若谷:首先,金融机构要认真识别所设计产品及其交易过程中可能产生的风险点,制定相应的风险管理政策和操作流程,培训相关员工和管理人员。其次,政府可通过提供市场准入、信息披露、交易规程等方面的监管服务,完善金融系统安全网建设,来控制金融产品创新可能引致的系统性风险,促进金融体系稳定。行业协会、交易所等机构也可部分地发挥类似于政府监管部分的功能。

　　李若谷告诉记者,进出口银行已经进入了发展的快车道,因此将更加注意业务发展与风险管理的关系,因此,风险管理已成为各项工作的重心。