6月13日，股指期货模拟交易当月合约收盘价为2975.0点，而当日沪深300指数的收盘价是2979.12点，还有一周到期的指数合约点位比标的指数还要低，出现了期现倒挂的局面，给市场发出了警告。

　　股指期货合约的价格表明投资者对未来某一个特定时间300指数点位的估计，也就是对未来的投资，考虑到资金成本等因素，一般是略高于现货指数，随着交割日的临近而逐渐收敛于现货指数。

　　从国外市场的经验来看，在期货价格在交割日当天有可能略低于现货指数，特别是当有大量套保头寸实施展期操作时，极容易出现这种情况。而在期货交割日之前出现期现倒挂的情况，表明了投资者对市场未来并不看好，预计指数会在近期再次出现下跌。

　　我们再来看看国内的模拟交易的历史数据。

　　除开交割日回归造成的情况外，去年在交割日之前出现持续期现倒挂现象共有三次，分别是2007年春节前的2月1日到2月15日交割日，还有4月6日到4月12日，以及6月11日到6月15日交割日，而这三次倒挂的局面出现后不久股市都发生了不同程度的回调。

　　我们就以回调幅度最小和持续时间最短的4月份的那一次为例。

　　沪深300指数(2007.3.28至2007.5.11)

　　模拟交易IF0704合约

　　在4月19日之前，沪深300指数一直稳步上升，指数没有出现任何即将回调的迹象。但是股指期货当月合约IF0704却出现了高位盘整(见下图)，并且在20日交割之前的一周便出现期现倒挂的情况，表明期货市场上的投资者并不看好近期后市，随后在4月19日出现了大幅回调的局面。

　　同样的情况分别还在2007年2月和6月出现过，而那两次回调的幅度更深，时间更长。

　　而现在，当月合约交割的前一周再次出现期现倒挂的局面，不得不引起我们的注意。现在市场上的忧虑逐渐由大小非、融资等单纯的市场层面上升到对整个经济衰退的担忧。宏观经济层面和企业盈利能力和去年同期相比，面临着更大的困难和压力，而市场的忧虑首先在作为投资未来的形式之一的股指期货表现出来。虽然现在仅是在模拟交易平台进行操作，但至少代表了市场的一种态度。

　　我们应该继续对合约与现货指数之间的基差保持密切关注，如果该局面持续出现，表明期货投资者对前期的判断并没有发生改变，那么股市投资者应该小心了。

　　美尔雅期货 李昶