在股指期货推出初期，“炒新”投机心理、期货杠杆效应、T+0日内交易、高风险下的高收益诱惑等在市场还不成熟时将会吸引大量投机者参与，期货价格严重或者持续背离现货指数的情形出现的可能性极大。另一方面，受套利成本较高、跟踪沪深300指数的可交易性基金缺位、套利成本不确定性因素太多以及制度限制等因素影响，参与套利主体范围狭小，估计主要是券商、保险公司、资产管理公司和财务公司等机构投资者，其中券商因可免付现货买卖佣金具有成本优势，应是期现套利的主体。鉴于实力券商在股票自营特别是权证创设方面占用了大量资金，未来短期内参与期现套利的资金量不会太大。在这种市场形势下，套利机会较多，套利空间较大。

        基于上述判断，期现套利实务操作策略可分析归结如下：

        1、初期设置较高的目标利润率 

        设置较高的目标利润率可能会失去一些机会，但可以覆盖一些非预期性风险损失，保证较高的套利成功率。在股指期货推出初期，观察基差的变动幅度和波动频率，在适应市场形势的情况下设置较高的目标利润率，比如2%或3%。随着市场逐渐趋向理性，套利空间逐渐压缩而逐步调低目标利润率。

        2、分批次建立套利头寸的策略

        套利本身会消灭套利机会，时效性要求较高。但如上分析，国内证券市场炒风甚浓，如果出现套利机会就全额建立套利头寸，则一旦出现基差继续同向变大，那么会失去更好的机会和更大的套利空间；而如果一直等待更好的机会，或者目标定的太高，则可能踏空。为解决此矛盾，采用分批分次建立套利头寸的策略，比如，在2%的目标利润区建立30%的头寸，在3%的目标利润率达到后再建立30%，在达到4%时再建立40%的头寸。如果套利空间在5%以上，则可向公司申请增加套利资金额度，进一步扩大套利头寸，获取更高的套利收益。

        3、控制持仓时间，主打当月合约套利

        持仓时间越长，则资金成本越大，跟踪误差越大，套利收益率则可能越小。另外，时间越长，发生停牌、指数样本股调整、调整股本数变化等事件的概率越大，套利的风险损失和头寸维护成本越大。因而应控制持仓时间尽可能不超过1月，最好做半个月内到期合约的套利业务。当然，如果期货价格宽幅震荡，那么可以不考虑到期时间了。总之，在控制持仓时间的原则下可根据形势而确定介入套利的时间。

        4、套利头寸提前平仓策略

        以正向套利为例，如果在套利组合建立后期货价格与现货价格趋向收敛、交叉，即基差由负值趋向零甚至变为正数，浮动套利收益达到或超过目标套利收益，此时可择机提前平仓，了结套利头寸，而没有必要等到合约到期交割时才结束套利操作。

        提前结束套利的好处有，一是避免期货合约到期时现货市场习惯性震荡造成冲击成本加大的风险，也可以避免其后出现样本股停牌等因素导致的在期货交割时不能完全关闭现货头寸的风险；二是有利于提高套利收益水平。若出现定价偏差向相反区域变动，可择机在该区域提前结束套利操作，这样做相当于一个套利操作使用了正反两个套利策略机会，而且还节约了套利操作成本，提高了套利收益。此外，还可以等待下一次套利机会，从而可提高给定时间内的套利收益水平。

        5、现货头寸不动策略

        仍以正向套利为例，标准的套利操作如要了结套利头寸，在平仓期货头寸的同时须将持有的指数现货头寸清仓，若在此时标的指数相同的另一期货合约与现货之间存在着同向套利（即正向套利）机会，就可应用现货头寸不动策略，持有的指数现货就不必平仓，而是只平仓前一套利头寸中的期货合约，并建立当前套利机会中所需的期货空头头寸，继续进行套利操作。

        这一策略的优点是不仅节约了新套利头寸的现货建仓成本，而且还节约了上一套利操作的现货清仓交易成本和冲击成本。利用现货头寸不动策略可以实现低成本的滚动套利操作。

        6、比较优势策略

        若与现有套利组合未兑现的可套利空间相比，标的指数相同的另一指数合约出现方向一致、收益空间更大的套利机会，即使考虑替换期货合约增加的成本并从套利空间中扣除，仍具有比较优势，那么理性的操作是平掉现有套利组合的期货合约，建立具有套利空间优势的新期货合约套利头寸。比较优势策略实质上是现货头寸不动策略的强化版本，根据这一策略在当前套利组合可能亏损的情况下仍会选择期货合约的更换。比较优势策略的决策关键点是对潜在套利空间大小的比较，并捕捉套利空间较大者实施新的套利操作，可利用存量套利资产追逐更大套利收益。