本周美元的冲高回落带来了商品市场本周的强劲反弹。周四花旗集团下调雷曼兄弟的第三季度盈利预估，对金融业的忧虑再度笼罩着金融市场。
美元指数单日下跌1%，创下近5个月以来的最大单日跌幅。原油期货价格上涨5%至122美元/桶一线。金属期货价格普遍暴涨，CRB指数因此大涨3.7%至405.92点。截至周四CRB指数本周累计涨幅已达6.2%，这是自1975年7月份以来33年最大单周涨幅。
本周商品市场的触底反弹尤其是金属市场的强烈反转特征，开始让投资者重新思考目前商品市场的整体格局：如果越来越多的证据表明全球经济的放缓是不可避免的，那么全球大宗商品、原材料的需求一定会受到影响。经济放缓对商品市场指示的将是一个暗淡的市场前景。但商品市场如要进入更为明确的下跌趋势，毫无疑问，能有美元中期走强的配合是再理想不过了。
从美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五发布的持仓报告可看出，传统投机基金7月底以来开始从欧元的净多头转变净空头，很容易让我们得出美元中期仍将走强的结论。但7月15日至8月19日美元累计8%的升幅——这样急促的上涨方式也让我们怀疑它的可持续性。
次贷危机给美国金融业带来的损失仍然在持续扩大，美国房价也没有止跌的迹象，全球主要经济体信贷紧缩的状况将继续。二季度以来全球通货膨胀形势有所缓解，但并不意味着通胀威胁已经远去。需求放缓、信贷紧缩、能源和原材料成本居高不下，将最终体现为宏观经济的衰退。
需求放缓不一定意味着商品市场必然进入熊市，尤其在商品供给不可能大幅超越需求的情况下，不可再生的资源仍然在不断消耗。“金砖四国”的能源需求未得到满足，能源市场就很难进入熊市。
中期来看美元的走势仍将是不确定的。在美国经济蕴藏的巨大危机面前，在美国经济依然必须承担全球经济龙头的历史使命面前，我们寄希望于美元仍能继续强化强势地位，唯有如此，我们才可以暂时缓解通胀的威胁。
周四美国纪录片《美国的欠条(I.O.U.S.A.)》在全美首映，首映式上巴菲特等经济大腕呼吁美国减轻国债负担。该纪录片指出，美国欠下约53万亿美元的债务，如果在当前无力全数偿还的情况下，还找不到路子还债的话，那整个国家将可能面临经济灾难。
经济放缓、通货膨胀、金融危机是当前全球经济面临的最主要威胁。商品市场是继续承担金融市场动荡世界的避风港呢，还是继续与美元共舞，依然面临着太多的不确定性。
(作者为海通期货研发总监)
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