自7月初起，商品期货市场进入中期调整。上周NYMEX原油价格跌近100天均线123美元之后跌势趋缓，包括农产品市场、金属市场在内的整体商品市场进入了短期低位震荡。CRB指数一周来在540~550点区间窄幅震荡，国内期货市场在白糖、大豆、天胶等市场多空双方的博弈则进入了白热化阶段。
本周国内多空争夺最为激烈的市场当属白糖市场。以白糖0901合约为例，本周价格波动区间3451~3550元，周成交量达到8039176手，创出白糖期货上市以来第二大周成交量，日均成交高达160.78万手。且本周二开始每个交易日开市1~2小时内多空双方激烈增仓均达7~10万手。按照3500元/手交易保证金计算，在3460~3510元仅50元的价格区间内，多空双方每天要实际投入3.5亿元的交易保证金来进行有史以来最艰苦的拉锯战。尽管本周美国ICE原糖期货价格从12美分累计上涨16%至14美分一线，但国内空头的顽强阻击生是未让白糖多头在本周之内有任何斩获。
金属市场本周维持低位震荡，伦敦3月铜在2008年第三次下试7900美元重要支撑的过程中遭遇了多头的顽强抵抗，这点在国内810合约连续三天从62570元下跌至60770元不足2000元的区间内，多空双方增仓达13602手可看出来。本周伦铜在上试20日均线8150元一线的阻力后震荡走低。
伦敦现货铜升水自7月15日开始再次攀上200美元的历史高位，揭示着铜市较为紧张的供求平衡，然而伦敦铜库存从7月7日的122075吨连续四周增至144650吨，库存增加22575吨，反映了7月来铜市渐显疲弱的消费状况。消费疲弱与供应紧张，正是7月份以来主导铜市的最主要的两个因素。很明显，最终空头取得了更大的主导权，一个月来伦铜期价下跌了1000美元，沪铜下跌超过4000元。
经历了4月至6月连续三个月的上涨后，CBOT大豆创出1654美分、玉米创出779美分的历史高价。在达到一个现实世界根本无法承受的天价之后，农产品市场也终于找不到任何可以构成实质性支撑的利多题材，价格开始直线下落。然而国内多头在美国大豆380万吨的历史低位库存以及史无前例的超级牛市面前，酝酿良久的0809合约的逼空行情进入了进退两难的境地。
连豆0901合约自历史高价5241元直至跌破4500元的过程中，多空双方增仓达157068手，可以看出多头护盘的决心有多么强烈。但只要CBOT亚洲时段美豆表现疲软，连豆即会被国内空头打压至3%以上的跌幅。这样的情况在本周二和周五经历了两次，充分说明连豆中远期合约主导权已经被空头掌握，多头基本只有被动挨打的份了。
本周美国公布的GDP数据与房价数据继续指示着疲弱的经济前景，美国黯淡的宏观经济状况与中国经济增速的放缓将继续指引着商品市场的中期调整向纵深发展。
(作者为海通期货研发总监)
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