星展银行环球金融市场部副总裁　温灼培

　　国际黄金价格近来跌势相当急速，在短短的一个月内每盎司就跌去约170美元，跌幅高达23%。这么大的跌幅相信已出乎不少投资者的意料了。

　　那么，金价的下跌究竟是什么原因所致，其后走向又将如何？

　　下跌诱因之一：沙特抽资救市

　　金价下跌的确有迹可寻。早在今年5月份，当时沙特阿拉伯股市便出现了股灾，沙特股市指数从2月中的高位跌去将近一半。沙特股市跌势之急之猛迫使中东的投资者不得不从环球其他不同的金融市场抽资回国去救市。笔者相信，这是第一个导致金价下跌的因素。因为中东投资者过往素以钟情于投资黄金和亚洲市场而著称，所以当他们有需要抽资回国的话，那么黄金和亚洲市场便首当其冲出现下跌。

　　确实，单凭一个因素的确很难为金价带来如此大的冲击。不过，随后利淡金价的因素却又接连出现，更导致金价的跌势加剧。

　　下跌诱因之二：各国央行纷纷加息

　　原先市场估计，美国加息周期将在5.0%的利率水平见顶。但从美联储主席伯南克和其它联储局理事的言论来看，不难发现联储局仍是相当担心通胀的。当有关言论提出后，随即市场增强了美联储将在本月底加息的预期。现在市场预期本月底美联储加息的机会高达八成。

　　由于黄金投资不能收息，因此美国的利率越高则对金价走势越不利。令事情更糟糕的是，不单美国，全球其他各国的央行也相继作出加息的决定。单是上周就有韩国、南非、欧洲央行和土耳其等国家决定加息。

　　在本周，瑞士中央银行也把利率调升0.25%，而刚刚做加息决定还不到一星期的欧洲央行，日前又在理事会上表示该行应加快加息步伐以对抗通胀。事实上，从欧洲央行公布的月刊中可以看出，欧洲的确有通胀的压力。而据欧洲央行估计，通胀将会在欧洲区内一直存在，并会高于2%水平，直至2009年。这期间不排除通胀有机会上升3.5%。显然，从欧洲央行的报告中可以看出，欧洲央行是在暗示欧洲有需要加快加息的步伐。

　　在全球各国同时加息情况下，金价难免会失去支持。现在，市场最关注的是日本央行何时会加息。由于日本过去一直处于“零息率”政策下，不少炒家从日本以近乎零成本借出钱到处进行炒作。如果日本一旦收紧信贷，难免会减低炒家的炒作活动，这将更不利金价走势。

　　下跌诱因之三：新兴市场需求减少

　　全球央行收紧银根本身已是不利于黄金，也不利于亚洲新兴市场表现。从5月高峰至今，印度股市跌去几近27%，亚太区市场如日本和韩国也跌去约18%。印度作为全球最大黄金需求国，其股市下跌所带来的财富收缩效应难免影响到印度人对黄金的需求。而除了印度外，整个亚太区的其他国家和地区也是另一个对黄金有较大需求的地区。鉴于近期亚太区股市及汇市同见回落，这可视为另一不利金价因素。

　　除了市场因素外，最近的地缘政治局势变化也不利于金价。例如在上周，当联合国公布换取伊朗放弃核计划的和解方案后，得到了伊朗作出的正面响应，这大大减低投资者对美国卷入另一场战争的忧虑。既然战争忧虑减少了，黄金的“资金避难所”角色便起不了这个作用。

　　金价后市的走向在很大程度上要观察环球利率和伊朗局势变化才能作出判断。不过笔者认为，只要确定美国加息周期即将见顶，就可为金价带来一定的利好刺激。由于笔者看淡短期美元汇价，并且伊朗的问题能在短期解决的可能性也不大，不排除经过早前的急跌后，金价在短期内会在550　-　560美元/盎司之间找到支持，并有机会重上580美元。同时笔者也认为，600美元将是近期金价的重要阻力位。